保六之爭無疑是2019年歲末的經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)之一。對(duì)于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，各界均無異議。去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出，要堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

　　應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行改革優(yōu)先

　　保六之爭背后反映的是政策與市場之間的預(yù)期差。2018年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速較上年回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，中國央行頂住美聯(lián)儲(chǔ)四次加息的壓力，全年三次普遍降準(zhǔn)累計(jì)達(dá)2.5個(gè)百分點(diǎn)，到2018年底中美國債收益率差大幅收斂甚至倒掛。2019年前三季度中國經(jīng)濟(jì)增速同比回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，且第三季度經(jīng)濟(jì)增速已降至6%，中國央行在美聯(lián)儲(chǔ)三次降息并重啟擴(kuò)表情況下，卻僅僅兩次普遍降準(zhǔn)累計(jì)達(dá)1.5個(gè)百分點(diǎn)（1月份為一次宣布、分兩次實(shí)施），現(xiàn)在中美國債收益率差在上百個(gè)基點(diǎn)以上。過去一年來，關(guān)于降息降準(zhǔn)的市場傳聞總是不絕于耳。

　　從日前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神看，2020年仍將是堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，堅(jiān)持新發(fā)展理念，堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，堅(jiān)持以改革開放為動(dòng)力，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，加快建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，堅(jiān)決打贏三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，全面做好“六穩(wěn)”工作，確保全面建成小康社會(huì)和“十三五”規(guī)劃圓滿收官。

　　之所以2020年經(jīng)濟(jì)工作依然保持改革比刺激重要的戰(zhàn)略定力，主要是因?yàn)檎J(rèn)識(shí)到，中國正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動(dòng)力的攻關(guān)期，結(jié)構(gòu)性、體制性、周期性問題相互交織，“三期疊加”（即經(jīng)濟(jì)增長速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期同時(shí)集中出現(xiàn)）影響持續(xù)深化。經(jīng)濟(jì)下行壓力加大有其必然性、合理性。

　　為此，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議總結(jié)了對(duì)經(jīng)濟(jì)工作的四個(gè)重要認(rèn)識(shí)：一是必須科學(xué)穩(wěn)健把握宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度，增強(qiáng)微觀主體活力，把供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革主線貫穿于宏觀調(diào)控全過程；二是必須從系統(tǒng)論出發(fā)優(yōu)化經(jīng)濟(jì)治理方式，加強(qiáng)全局觀念，在多重目標(biāo)中尋求動(dòng)態(tài)平衡；三是必須善于通過改革破除發(fā)展面臨的體制機(jī)制障礙，激活蟄伏的發(fā)展?jié)撃埽凰氖潜仨殢?qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

　　同時(shí)，前期穩(wěn)增長采取的宏觀調(diào)控措施效果正在逐步顯現(xiàn)。如隨著基建投資發(fā)力，2019年前三季度投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用較第一季度提高了0.43個(gè)百分點(diǎn)。再如，去年11月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了“兩加快”（工業(yè)服務(wù)業(yè)增長加快、市場銷售加快）、“兩穩(wěn)定”（就業(yè)形勢(shì)穩(wěn)定、外貿(mào)外資形勢(shì)穩(wěn)定）、“兩改善”（經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改善、市場預(yù)期改善）的積極變化。

　　此外，保不保六或許本身就不是問題。受益于全球貿(mào)易局勢(shì)緩和、貨幣政策重回寬松、世界經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)甚至回暖，2020年外部環(huán)境于我相對(duì)有利，這有助于減輕對(duì)刺激政策的依賴。在假定沒有額外刺激的情形下，市場普遍預(yù)測2020年中國經(jīng)濟(jì)增長在5.7%到6.2%區(qū)間。最近，國際貨幣基金組織（IMF）表示，2020年1月份的世界經(jīng)濟(jì)展望中，有意將中國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測值從5.8%提高到6.0%。

　　潛在產(chǎn)出是理解當(dāng)前穩(wěn)增長選擇的出發(fā)點(diǎn)

　　2019年9月份，李克強(qiáng)總理訪俄前夕接受媒體采訪，在回答中國政府有沒有GDP增速的紅線問題時(shí)指出：“中國政府始終把穩(wěn)就業(yè)擺在突出位置，我們穩(wěn)增長主要是為保就業(yè)。只要就業(yè)比較充分，收入持續(xù)增加，環(huán)境質(zhì)量不斷改善，增速高一點(diǎn)低一點(diǎn)都是可以接受的。”12月份，易綱行長在闡述穩(wěn)健貨幣政策的具體內(nèi)涵時(shí)表示，所謂總量適度，就是要“保持貨幣條件與潛在產(chǎn)出和物價(jià)穩(wěn)定的要求相匹配”。

　　潛在產(chǎn)出，就是生產(chǎn)資源得到充分利用時(shí)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出水平。其中一個(gè)顯性的衡量指標(biāo)是，充分就業(yè)條件下所實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出或增長水平。當(dāng)然，這是一個(gè)理論的概念，定性易、定量難。不同的研究方法或前提假設(shè)，會(huì)得出大相徑庭的結(jié)論。但實(shí)際增長不能偏離潛在增長太多，否則就可能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)，這仍是基本經(jīng)濟(jì)規(guī)律。

　　正如大家對(duì)于均衡匯率的具體水平各執(zhí)一詞，但均衡匯率決定市場匯率，同時(shí)市場匯率又是圍繞均衡匯率上下波動(dòng)，仍是外匯市場的價(jià)值規(guī)律體現(xiàn)。如果政策上采取了穩(wěn)匯率操作，并最終取得成功，就一定說明當(dāng)時(shí)的市場匯率接近合理均衡的水平，哪怕這一判斷曾經(jīng)備受市場質(zhì)疑。否則，即便美國上世紀(jì)六七十年代經(jīng)濟(jì)體量第一、黃金儲(chǔ)備第一，也不得不因美元危機(jī)不斷，而放棄了“雙掛鉤”的布雷頓森林體系。

　　由于人均收入提高、資本形成增多、技術(shù)進(jìn)步放緩和人口結(jié)構(gòu)變化等原因，中國潛在增長下行是大多數(shù)人的共識(shí)。這是中國經(jīng)濟(jì)邁入“新常態(tài)”，從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的題中應(yīng)有之義。然而，因?yàn)?span style="FONT-FAMILY: Calibri; FONT-SIZE: 16px">2008年金融危機(jī)應(yīng)對(duì)造成“三期疊加”的影響尚未消除，一定程度上制約了現(xiàn)在的宏觀調(diào)控空間，或者說透支了現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)增長潛力。

　　2009至2018年中國經(jīng)濟(jì)年均增長8.6%。如果不是2009至2011年每年10%以上的高速增長，那么今天達(dá)到目前的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，經(jīng)濟(jì)增速仍將維持在8%以上。有鑒于此，在潛在產(chǎn)出的分析框架下，當(dāng)前宏觀調(diào)控“托而不舉”也就不難理解了。

　　穩(wěn)信心恐不在于短期穩(wěn)增速

　　主張保六的理由之一是，如果經(jīng)濟(jì)增速破六，有可能惡化經(jīng)濟(jì)下行的預(yù)期，進(jìn)一步打擊投資者、消費(fèi)者的信心。顯然，這只是一部分人，而不代表所有人的看法。因?yàn)閷?duì)于微觀主體來講，無論在怎樣的增速下，都是機(jī)會(huì)有好有壞、投資有賺有賠。即便現(xiàn)在主張保六，未來情緒轉(zhuǎn)向樂觀時(shí)，也可能認(rèn)為6%左右的增長是好事，因?yàn)檫@減輕了當(dāng)前資源錯(cuò)配的壓力，中長期看有助于中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。

　　即使要保住某個(gè)增長紅線，筆者倒是更加傾向于基于科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治觯皇桥哪X袋拍出一個(gè)整數(shù)關(guān)口。比方說，為了維持某個(gè)新增就業(yè)水平，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速不得低于多少；為了維持某個(gè)宏觀杠桿率水平，名義經(jīng)濟(jì)增速不得低于多少，等等。因?yàn)閺?019年人民幣匯率破七的經(jīng)驗(yàn)看，整數(shù)位很可能就是一個(gè)心理關(guān)口，破了也就破了。糾結(jié)于某個(gè)整數(shù)關(guān)口，很可能是自己嚇自己。

　　筆者相信，即便沒有額外刺激，2020年中國經(jīng)濟(jì)在外部環(huán)境改善、增長動(dòng)力轉(zhuǎn)換的情況下，有望實(shí)現(xiàn)6%左右的增長。穩(wěn)預(yù)期的關(guān)鍵不在于保住某個(gè)經(jīng)濟(jì)增長數(shù)值，而在于市場化的改革和高標(biāo)準(zhǔn)的開放進(jìn)一步推進(jìn)。這才是民心所向。

　　我們經(jīng)常講，匯率改革，機(jī)制比水平重要。通常，表面看到的人民幣破七，是匯率貶值。但更深層次的是，破七之后人民幣匯率的上下空間打開，匯率市場化程度進(jìn)一步提高。所以，境外投資者并未因?yàn)槠破叨o張，反而更加放心地買入人民幣金融資產(chǎn)，因?yàn)樵黾訁R率彈性與擴(kuò)大金融開放具有內(nèi)在的邏輯一致性。

　　制度是長期的、穩(wěn)定的，政策是短期的、易變的。近年來對(duì)企業(yè)家信心影響較大的，更多是因?yàn)檎叩淖笥覔u擺、忽冷忽熱。2019年，政府在完善市場準(zhǔn)入（包括外商投資企業(yè)市場準(zhǔn)入）負(fù)面清單管理、頒布優(yōu)化營商環(huán)境條例、完善市場主體退出機(jī)制改革方案、改革完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系、頒布新的外商投資法、加快推進(jìn)修訂證券法、深化利率和匯率市場化改革、建設(shè)全國統(tǒng)一開放且競爭有序的商品和要素市場、實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)全國統(tǒng)籌等方面采取或研究采取一系列措施。這些措施短期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長沒有直接效果，但長遠(yuǎn)看有助于落實(shí)十八屆三中全會(huì)精神，推進(jìn)中國現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系和國家治理能力現(xiàn)代化建設(shè)。這些舉措才有助于從源頭提振市場包括外國投資者對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的信心。

　　而且，潛在產(chǎn)出和增長是動(dòng)態(tài)而非靜態(tài)的。這次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展和高水平開放，加快高標(biāo)準(zhǔn)市場體系建設(shè)等，才是更為根本和長遠(yuǎn)的，才能真正減緩中國潛在增長下行速度，甚至還可能推高潛在增長，使得中國經(jīng)濟(jì)能夠維持更長時(shí)期的中高速增長的戰(zhàn)略機(jī)遇期。

　　當(dāng)然，任何政策選擇都是排他的，都是有利有弊的。對(duì)此，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，一方面要求遵循客觀規(guī)律，重大政策出臺(tái)和調(diào)整要進(jìn)行綜合影響評(píng)估，堅(jiān)決杜絕形形色色的形式主義、官僚主義；另一方面強(qiáng)調(diào)全球動(dòng)蕩源和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)顯著增多，要做好工作預(yù)案，在多重目標(biāo)中尋求動(dòng)態(tài)平衡。

返回列表