國務(wù)院發(fā)展研究中心高級研究員吳敬璉、全國人大財經(jīng)委副主任委員、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院院長吳曉靈、清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院副院長、央行貨幣政策委員會委員白重恩等權(quán)威專家在日前舉行的2016第五屆金融街論壇上就供給側(cè)改革應(yīng)如何推進(jìn)發(fā)表了觀點。

　　提高供給質(zhì)量應(yīng)由市場決定

　　吳敬璉表示，中央提出的從供給側(cè)去觀察中國經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的趨勢，找出問題所在，提出對策和方針。這是宏觀經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方針上的重大發(fā)展和思想轉(zhuǎn)變。對它的意義必須做出充分的估計，對這個問題需要研究清楚，用它來指導(dǎo)政策的決定和具體的工作。

　　吳敬璉說，在21世紀(jì)初，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)生了一個重要變化——經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了下行通道。對于這個經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，可以從兩個不同的角度去觀察和分析，尋找應(yīng)對的方針。一個角度是從需求方去觀察，另一個角度是從供給方去觀察。

　　在我們國家，雖然許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為研究長期問題、趨勢性問題應(yīng)該著重從供給方的因素去分析問題出在哪里，應(yīng)該怎么應(yīng)對。雖然有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家大概在2006年、2007年，甚至更早一點時間，就提出了中國的潛在增長率在下降。但是在全球金融危機(jī)發(fā)生后，主流的思想還是從需求方去觀察問題。就是所謂“三駕馬車”——投資、消費和進(jìn)出口，分析中國經(jīng)濟(jì)增速下降的原因。最終得出的結(jié)論是“需求不夠”，應(yīng)對的方針就成了擴(kuò)需求、保增長，采用刺激的辦法，反復(fù)使用這個方法去提升經(jīng)濟(jì)增長率，但是近幾年效果不佳，而且積累了大量的風(fēng)險。

　　風(fēng)險主要表現(xiàn)為兩個方面。一方面是刺激政策的效應(yīng)越來越差，投資回報遞減的規(guī)律已經(jīng)充分顯現(xiàn)。從2009年到現(xiàn)在，幾乎每年都會出臺一些擴(kuò)張需求的刺激政策。但是效果越來越差。另一方面，刺激政策造成的副作用越來越大了。這個副作用集中的表現(xiàn)就是資產(chǎn)負(fù)債表里的負(fù)債迅速提高。2015年一些研究表明，國民資產(chǎn)負(fù)債表的總杠桿率大概在250%左右，甚至有研究認(rèn)為已經(jīng)接近300%，說明杠桿里蘊藏著很大的系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　正是因為刺激政策正面效果越來越差，負(fù)面效果越來越大，越來越多的人認(rèn)識到，用擴(kuò)需求、保增長的辦法已經(jīng)不能繼續(xù)了，要尋求另外的辦法。

　　從供給側(cè)來考慮，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行通道的根本原因在于“效率提高對于增長的貢獻(xiàn)在下降”。比如，過去依靠農(nóng)村的勞動力和資源進(jìn)入城市，使得經(jīng)濟(jì)的效率有所提高。但是到了21世紀(jì)的第一個十年，這個因素正在消退。另外，當(dāng)中國普遍的技術(shù)水平跟發(fā)達(dá)國家差距縮小以后，再用學(xué)習(xí)先進(jìn)國家的技術(shù)促進(jìn)發(fā)展的簡單辦法來提高自己的技術(shù)水平的空間也變得很小。

　　所以從供給側(cè)去分析就會發(fā)現(xiàn)，效率提高的要素不能夠取代其他要素的下降所造成的經(jīng)濟(jì)下行狀態(tài)，如果不能做到這一點的話，這個下行狀態(tài)就會持續(xù)下去。所以我們要把自己的注意力轉(zhuǎn)到供給側(cè)，盡一切努力去提高供給的效率。

　　在供給側(cè)的三個主要因素——勞動力、投資和效率提高當(dāng)中，勞動力因為人口紅利已經(jīng)逐漸消失，因為過度投資已經(jīng)造成了太大的負(fù)面的作用，而且蘊藏著系統(tǒng)性風(fēng)險，所以要扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)增速下降的形勢，就要依靠提高供給的質(zhì)量，也就是說提高效率。

　　怎么能夠提高供給方的效率和質(zhì)量呢，吳敬璉提出，最終還要靠結(jié)構(gòu)性改革。首先要優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。效率不高，肯定有資源錯配、誤配的問題，所以結(jié)構(gòu)優(yōu)化是我們要提高供給效率的重要途徑。“結(jié)構(gòu)調(diào)整有兩種辦法，一種辦法就是計劃經(jīng)濟(jì)的辦法，由政府來進(jìn)行資源的再配置。我們曾經(jīng)用過這個辦法，比如從2004年以后提倡的‘有保有壓’，‘有服有控’，由政府行政機(jī)構(gòu)來包辦，用各種政府補貼、貸款、投資來發(fā)展政府所指定的一些產(chǎn)業(yè)，來扶植政府所選的一些企業(yè)，來發(fā)展政府所提出的某些技術(shù)創(chuàng)新。從2004年以來做的辦法看來效果并不好，因為政府沒有能力去判斷什么是好的結(jié)構(gòu)，實際上這是要靠試驗，靠千千萬萬的創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)新者通過試驗在市場中受到考驗，找出路徑。”

　　另一種辦法，就是以市場在資源配置中起決定性作用的基本原則下，主要依靠市場力量來進(jìn)行。市場可以有兩個作用，一個作用就是能夠有效地配置資源，也就是說我們在進(jìn)行資源的再配置的時候能夠發(fā)揮很好的作用。市場的另外一個作用就能夠形成一種所謂兼容的激勵機(jī)制，激勵人們的創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新。

　　我們現(xiàn)在要提高供給質(zhì)量，要提高效率，應(yīng)該用哪一種辦法為主呢？還是要按照十八屆三中全會《決定》所說的，“要讓市場在資源配置中起決定性作用，更好的發(fā)揮政府的作用。”所謂更好的發(fā)揮，就是不要像過去那樣包辦一切。也就是說我們在提高供給質(zhì)量這件大事上也是要用新辦法，不要還用老辦法。

　　對應(yīng)經(jīng)濟(jì)下行不能老是用刺激的老辦法，對于如何提高供給側(cè)的質(zhì)量也是這樣，要按照新辦法，按照十八屆三中全會所講的“使市場在資源配置中起決定性作用”的辦法。市場如何才能夠在資源配置中起決定性作用呢？這就要建立制度基礎(chǔ)，而這個制度基礎(chǔ)就是十八屆三中全會所說的，統(tǒng)一、開放、競爭、有序的市場體系。

　　要做好這件事，就一定要讓市場在資源配置中起決定性作用。比如我們當(dāng)前的重點任務(wù)是“三去一降一補”，其實要做兩件事。一件事就是實現(xiàn)資源的有效再配置，原來有錯配的，結(jié)構(gòu)變的不好了，結(jié)構(gòu)扭曲了，現(xiàn)在要把它轉(zhuǎn)回來。轉(zhuǎn)回來就是實現(xiàn)再配置，使資源配置更加有效，這就要靠市場在資源配置中的決定性作用。

　　另外一件事，說到降成本，可以用下指標(biāo)的辦法要求企業(yè)降成本，但是更重要的恐怕是要靠市場激勵，用市場的優(yōu)勝劣汰，市場的競爭去使得企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者都能發(fā)揮創(chuàng)業(yè)的積極性和主動性，這比下指標(biāo)硬性的要求降成本要有效得多。

　　全國人大財經(jīng)委副主任委員吳曉靈：

　　出清“僵尸企業(yè)”要發(fā)揮好破產(chǎn)法的作用

　　針對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行期間“僵尸企業(yè)”難以出清的問題，吳曉靈發(fā)布了由清華大學(xué)國家金融研究院聯(lián)合中國政法大學(xué)破產(chǎn)法與企業(yè)重組研究中心共同完成撰寫的研究報告——《加強破產(chǎn)法實施、依法促進(jìn)市場出清》。

　　吳曉靈指出，當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大是我國經(jīng)濟(jì)運行面臨的最突出問題。從行業(yè)來看，我國27個大行業(yè)中有21個產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，既有鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)行業(yè)，又有風(fēng)電、光伏等新興行業(yè)。在此背景下，大量“僵尸企業(yè)”的出現(xiàn)，既占用了社會資源，亦不利于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。中國特殊的“預(yù)算軟約束”和“剛性兌付”現(xiàn)象是“僵尸企業(yè)”得以延續(xù)的原因。而我國破產(chǎn)法制度執(zhí)行不暢，也是企業(yè)難以用法律手段實現(xiàn)退出的重要因素。

　　在破產(chǎn)法實施不暢情況下，中國目前僵尸企業(yè)占用了大量資源與信貸，使得經(jīng)濟(jì)難以轉(zhuǎn)型；而以信貸資源維持的剛性兌付，讓資本市場和信用市場無法按照基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險來進(jìn)行定價。此外，由于企業(yè)破產(chǎn)制度實施不暢，以及我國個人破產(chǎn)制度的缺失，使得不少陷入困境的企業(yè)家跑路和消失，這也引發(fā)了大量資本不正常流動以及人民幣匯率波動。在耗時較長的破產(chǎn)程序中，企業(yè)家也沒有時間和精力重新思考新的創(chuàng)業(yè)方向，獲得重生。課題組建議應(yīng)完善破產(chǎn)法律制度的核心以及配套制度工作，并逐步開展與破產(chǎn)法配套制度的中長期工作，最終實現(xiàn)“加強破產(chǎn)法實施，依法促進(jìn)市場出清”的目標(biāo)。

　　吳曉靈表示，整體而言，我國《企業(yè)破產(chǎn)法》實施中存在以下問題：一是各方缺乏適用破產(chǎn)法的意愿。主要表現(xiàn)在社會對破產(chǎn)法的認(rèn)識存在誤區(qū)，地方政府出于維穩(wěn)和政績的需要干預(yù)企業(yè)破產(chǎn)；國有企業(yè)破產(chǎn)動力嚴(yán)重不足；民營企業(yè)對破產(chǎn)適用缺乏積極性；銀行等金融機(jī)啟動企業(yè)破產(chǎn)程序積極性嚴(yán)重不足，法院也不愿受理破產(chǎn)案件。二是法治體系建設(shè)滯后。從立法方面看，尚未建立個人破產(chǎn)制度，未對經(jīng)營性事業(yè)單位的破產(chǎn)作出規(guī)定，對仲裁與破產(chǎn)程序的關(guān)系規(guī)定缺位，與勞動法相關(guān)制度銜接不暢；從司法方面看，破產(chǎn)案件涉及主體多、法院顧慮較多，法院處置破產(chǎn)案件缺乏獨立性、審理破產(chǎn)案件法官的專業(yè)性不足、法官考核體系存在缺陷、破產(chǎn)管理人選任機(jī)制錯位、債權(quán)清償執(zhí)行上也存在諸多困難。三是配套制度仍需完善。政府介入方式尚在探索，程序規(guī)范和協(xié)調(diào)效力難以保障；社會保障制度不健全，職工安置比較困難；破產(chǎn)重整企業(yè)融資困難；企業(yè)信用維護(hù)和修復(fù)機(jī)制不完善；稅收配套政策有待完善。

　　吳曉靈指出，針對上述問題，課題組提出了完善我國破產(chǎn)法律制度的一攬子建議：一是完善破產(chǎn)法律制度的核心建議。要強化對破產(chǎn)法的正面宣傳和教育，突出重整的積極作用，改變社會對破產(chǎn)的片面認(rèn)識；政府也要轉(zhuǎn)變理念，按照法律和市場規(guī)律解決產(chǎn)能過剩和僵尸企業(yè)問題；要在最高人民法院各巡回法庭以及部分省市的高級人民法院設(shè)立專業(yè)的金融與破產(chǎn)法庭，改革破產(chǎn)管理人遴選制度和激勵機(jī)制；要鼓勵庭外重組，突出破產(chǎn)重整，推動債務(wù)重組與資本重組并舉。二是近期完善破產(chǎn)配套制度的工作。要強化金融機(jī)構(gòu)的公司治理，將債務(wù)重組與減免的權(quán)利交還給金融機(jī)構(gòu)，同時加強金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部管理；將破產(chǎn)立案作為銀行不良貸款核銷的依據(jù)；提升破產(chǎn)程序透明度，防止利益輸送；政府要做到不越位、不缺位，建立多部門的溝通交流機(jī)制，幫助破產(chǎn)重整企業(yè)信用修復(fù)，積極做好職工安置和再就業(yè)工作。三是完善破產(chǎn)配套制度的中長期目標(biāo)。建議研究設(shè)立國家破產(chǎn)管理局，作為司法部代管的國家局或內(nèi)設(shè)局；在《企業(yè)破產(chǎn)法》中增加預(yù)重整制度、個人破產(chǎn)制度和經(jīng)營性事業(yè)單位破產(chǎn)制度；要拓寬企業(yè)融資渠道，發(fā)揮多層次資本市場的價值發(fā)現(xiàn)和資源配置作用；要建立企業(yè)信用維護(hù)修復(fù)機(jī)制和加強銀行間授信信息共享，完善與破產(chǎn)相關(guān)的稅收法律體系。

　　作為配合《企業(yè)破產(chǎn)法》有效實施的配套措施，也要運用金融工具加快不良資產(chǎn)市場化處置，培育多層次的不良資產(chǎn)處置市場。主要做好以下幾方面工作：一是構(gòu)建多元化不良資產(chǎn)交易市場，整合資產(chǎn)、債權(quán)人、債務(wù)人、處置主體、投資主體的各類資源。二是要吸引金融機(jī)構(gòu)、民間資本和國外投資者等各類投資主體，提高市場活躍度。三是對有價值的企業(yè)以市場化方式實施“債轉(zhuǎn)股”，防止“免費的午餐”，逐步降低企業(yè)的杠桿率；對明顯缺乏拯救價值和市場前景的“僵尸企業(yè)”則應(yīng)直接進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，加快市場出清。四是探索不良資產(chǎn)證券化，拓寬不良資產(chǎn)處置的資金渠道。五是鼓勵各類股權(quán)投資基金投資不良資產(chǎn)領(lǐng)域。六是在困境企業(yè)重組中引入專業(yè)重組機(jī)構(gòu)，提高重組成功率并實現(xiàn)企業(yè)再生。同時，也需要對相關(guān)制度和政策予以完善，提供必要的法律和政策環(huán)境，包括加強國有企業(yè)“財務(wù)硬約束”，優(yōu)化相關(guān)稅收政策，充分發(fā)揮市場中介機(jī)構(gòu)的作用，借力“互聯(lián)網(wǎng)+”提高處置效率等。

　　清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院副院長白重恩：

　　化解過剩產(chǎn)能要遵循市場規(guī)律

　　作為中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出的五大任務(wù)之一，去產(chǎn)能無疑是供給側(cè)改革的重要一環(huán)。白重恩指出，現(xiàn)在很多地方化解過剩產(chǎn)能的辦法是讓一些企業(yè)停產(chǎn)，“這些停產(chǎn)的企業(yè)并沒有被關(guān)掉，隨時可能又出來，再繼續(xù)生產(chǎn)，就會造成進(jìn)一步的壓力。所以我覺得，化解過剩產(chǎn)能仍然是一個在路上的事情，還需要繼續(xù)努力。”

　　白重恩說，短期解決過剩產(chǎn)能的辦法很多，更重要的是需要找到解決長期的結(jié)構(gòu)性問題的辦法，或者說怎么不形成新的過剩產(chǎn)能。這就需要找到是什么原因造成了這些過剩產(chǎn)能。“如果我們不知道這些病根，夠很難找到好的藥來來對癥下藥。”

　　白重恩認(rèn)為過剩產(chǎn)能產(chǎn)生的根源有幾個方面。

　　第一，與過去運動式的政府投資計劃有關(guān)。為了應(yīng)對外界沖擊，政府急忙采取大力度刺激政策，短期造成對某些產(chǎn)品的需求很大，而市場并不清楚這樣的刺激能持續(xù)多久。結(jié)果效果越來越不好，持續(xù)性也越來越差，并造成了產(chǎn)能過剩。“把能想到的基礎(chǔ)建設(shè)設(shè)施做得差不多，再找到好的投資項目越來越難的時候，邊際投資就沒有前面好。”白重恩說。而且這種運動式的刺激計劃造成了大量的政府債務(wù)，赤字在不斷擴(kuò)大，財政有沒有能力來持續(xù)這樣的刺激，確實是比較大一個問號。

　　“我們?nèi)ゲ榱?008年、2009年，國務(wù)院、發(fā)改委的文件，看哪些行業(yè)是有扶持計劃的。然后再看跟這些行業(yè)相關(guān)的行業(yè)，最后，構(gòu)造了行業(yè)政府扶持指數(shù)。我們發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)能過剩跟政府扶持指數(shù)是有高度相關(guān)性的。政府扶持指數(shù)越高的行業(yè)產(chǎn)能過剩越嚴(yán)重”，白重恩表示。

　　第二，某些政策與市場規(guī)律不吻合，背離了市場規(guī)律，造成政策的不穩(wěn)定性。一些企業(yè)是聽市場的，這些企業(yè)做得還不錯，還有很多企業(yè)是聽市長的，市長扭不過市場，市長給指的方向，并沒有給市場指的方向那么好。

　　第三，一些不合理的制度催生了過剩產(chǎn)能。“比如項目審批制，建一個鋼廠可能要十年才能拿到批文，等拿到的時候已經(jīng)產(chǎn)能過剩了，怎么辦？是建還是不建。我觀察到的是大部分地方政府還是要建的，已經(jīng)花了十年才拿到批文，為什么不建”，白重恩舉例說。

　　這種項目的投資應(yīng)該對市場做出靈敏的反應(yīng)，審批制度使得實際的投資和觀察到的做這個投資的申請之間的時間拉得太長了，造成了對市場的反應(yīng)非常不敏感。

　　第四，因為去產(chǎn)能會影響GDP，尤其會影響就業(yè)，所以部分地方政府對于化解過剩產(chǎn)能并不積極，因此化解過剩產(chǎn)能的速度比較慢。“2008年之后，隨著房地產(chǎn)價格快速上漲，土地價格水漲船高，地方政府財力有了大幅度提升，于是大量融資，去做投資，造成產(chǎn)能過剩。當(dāng)有企業(yè)希望收購兼并本地企業(yè)時，地方政府的地方保護(hù)，也阻止通過收購兼并化解產(chǎn)能的可能。地方政府對企業(yè)的這種直接或者間接的干預(yù)，使企業(yè)化解產(chǎn)能面臨很大困難。”

　　第五，制度的不健全也讓過剩企業(yè)難出清。白重恩以“僵尸企業(yè)”舉例，由于破產(chǎn)法律并不完善，如何處置破產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)面臨很大難題，牽扯到國有資產(chǎn)的風(fēng)險就更大了。“國有資產(chǎn)如果破產(chǎn)清算的程序不是很規(guī)范，那么在處置的過程中，就難免出現(xiàn)這樣或那樣的遺漏。如果出現(xiàn)了遺漏，最后又發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)賣的價格太低了，就叫國有資產(chǎn)流失，如果價格賣高了，別人不要了。”

　　如何才能有效化解過剩產(chǎn)能？白重恩給出了五條建議。

　　第一，政府政策要遵循市場規(guī)律。這樣穩(wěn)定性就會比較強，就不會給企業(yè)帶來這種到底是聽市場，還是聽市長的困惑，也不會因為太多的聽市長而造成很多的產(chǎn)能過剩。

　　第二，必須改革項目審批制度，使得企業(yè)能夠快速應(yīng)對市場變化。

第三，不同的企業(yè)面臨著不同的成本，尤其不同所有制的企業(yè)，獲得資源的成本還是不一樣，要努力讓市場在資源配置中起到更大的作用，使得不同所有制的企業(yè)獲得資源的成本差距不大。

　　第四，銀行必須加強關(guān)注壞賬的產(chǎn)生及解決。

　　第五，2014年底的“43號”文雖然對地方政府借債有了更多的約束，但是仍有一些地方政府違規(guī)違法的給企業(yè)提供擔(dān)保，這個如果不改變，可能問題也很難解決。所以，地方政府的決策機(jī)制和激勵約束做出重大改變。

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