實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力 寬松政策將多箭齊發(fā)

　　綜合多方機(jī)構(gòu)預(yù)測，受國際大宗商品價格持續(xù)走低影響，10月我國工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)可能同比回落6%左右，較9月擴(kuò)大0.1個百分點(diǎn)。全年降幅超過5%，較上年的擴(kuò)大3個百分點(diǎn)以上。在持續(xù)超過三年的PPI負(fù)增長影響下，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，貨幣政策雖然已在持續(xù)寬松，但是尚未傳導(dǎo)至多數(shù)企業(yè)，在經(jīng)濟(jì)下行壓力之下，下一步寬松政策仍將多箭齊發(fā)。

　　“10月雖然石油價格出現(xiàn)了反彈，但煤炭、鋼鐵、化工產(chǎn)品等其他生產(chǎn)資料的價格依然是持續(xù)走低，預(yù)計(jì)10月PPI同比增長率繼續(xù)走低，約為-6%，工業(yè)領(lǐng)域通縮局面將延續(xù)。”北京大學(xué)[微博]經(jīng)濟(jì)研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究課題組成員蔡含篇對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說。

　　交通銀行預(yù)測，10月PPI同比漲-6.1%左右，生產(chǎn)資料價格整體環(huán)比降幅比上月顯著擴(kuò)大，降幅可能在-0.5%到-0.9%左右。交通銀行同時判斷，近期大宗商品價格在低位震蕩中整體趨勢性下降，國際原油價格持續(xù)低迷并仍有走低的可能，輸入性價格下降造成工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格降幅繼續(xù)擴(kuò)大，并影響PPI走勢。預(yù)計(jì)未來PPI同比跌勢延續(xù)，全年同比增幅在-5%至-5.4%之間。

　　PPI持續(xù)40多個月的負(fù)增長，已經(jīng)嚴(yán)重影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。中國社會科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所副所長張平認(rèn)為，今年以來，低通脹機(jī)制自我加強(qiáng)的事實(shí)越來越清晰。工業(yè)領(lǐng)域通縮從微觀層面導(dǎo)致非金融企業(yè)的盈利低于融資成本，抵押物價值下降，銀行壞賬率上升，大量貨幣投放難以進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，企業(yè)和地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)進(jìn)一步惡化。

　　工業(yè)企業(yè)盈利的惡化也開始從上游向下傳導(dǎo)。“制造業(yè)利潤呈現(xiàn)出趨勢性下滑的態(tài)勢，近期呈現(xiàn)出上游利潤惡化向下游傳導(dǎo)影響的特征，通用設(shè)備、專用設(shè)備、汽車等機(jī)械行業(yè)利潤情況不佳。”中國信息通信研究院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究中心研究員董溫彥對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說。

　　今年以來，人民銀行[微博]數(shù)次下調(diào)存貸款利率以及存款準(zhǔn)備金率。但在光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高看來，這還不夠，因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)投資意愿不強(qiáng)導(dǎo)致本輪貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的傳導(dǎo)速度較以往明顯滯后，這一傳導(dǎo)會在多長時間內(nèi)體現(xiàn)出來尚待觀察。

　　徐高認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行壓力之下，寬松政策將繼續(xù)加碼。一方面，繼續(xù)多種方式引導(dǎo)金融體系過量資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，推動社會融資總量擴(kuò)張，緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難，推動投資回暖。另一方面，積極的財(cái)政政策將繼續(xù)發(fā)力，通過加大財(cái)政赤字以及與寬松貨幣政策相配合，推動經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)。同時，決策層維持人民幣匯率穩(wěn)定意圖不變，在資本流出壓力之下，四季度有可能進(jìn)一步降準(zhǔn)以補(bǔ)充國內(nèi)流動性。

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