今年以來(lái)，全球大宗商品特別是能源、糧食等價(jià)格再次創(chuàng)出新高。進(jìn)入下半年，原油、有色、農(nóng)產(chǎn)品等主要商品價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)。基于對(duì)海外通脹高企的抑制，美聯(lián)儲(chǔ)11月再次宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，國(guó)際大宗商品行情出現(xiàn)分化。隨著全球主要經(jīng)濟(jì)體緊縮政策陸續(xù)落地，未來(lái)國(guó)際大宗商品市場(chǎng)如何演繹，又當(dāng)如何應(yīng)對(duì)？本期特邀專家圍繞相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行研討。

　　主持人

　　本報(bào)理論部主任、研究員 徐向梅

　　多因素疊加推動(dòng)大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)

　　主持人：自新冠肺炎疫情發(fā)生以來(lái)全球大宗商品走勢(shì)如何？主要影響因素有哪些？與歷史上幾輪變動(dòng)周期相比有何不同？

　　張永軍(中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副總經(jīng)濟(jì)師)：新冠肺炎疫情發(fā)生以來(lái)，美歐等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為應(yīng)對(duì)疫情沖擊，紛紛采取高度寬松的財(cái)政和貨幣政策，貨幣供應(yīng)量大幅增加，導(dǎo)致國(guó)際大宗商品價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)上漲。2020年4月21日美原油收盤價(jià)每桶13.12美元，2022年2月23日上漲至每桶92.24美元，上漲了6.03倍；2020年3月19日倫銅電3收盤價(jià)每噸4810美元，2022年2月23日上漲至每噸9846美元，上漲了1.05倍。2022年2月俄烏沖突爆發(fā)后大宗商品價(jià)格進(jìn)一步上漲，多數(shù)品種價(jià)格創(chuàng)出新高。2022年3月7日，美原油連續(xù)報(bào)價(jià)盤中出現(xiàn)本輪周期最高點(diǎn)，當(dāng)日收盤價(jià)每桶120.32美元，較2022年2月23日上漲30.4%；倫銅電3盤中報(bào)價(jià)出現(xiàn)本輪周期最高點(diǎn)，當(dāng)日收盤價(jià)每噸10315美元，較2022年2月23日上漲4.8%。此后在二季度多數(shù)品種呈現(xiàn)高位波動(dòng)態(tài)勢(shì)，進(jìn)入下半年，隨著美聯(lián)儲(chǔ)多次以較大幅度加息并收縮資產(chǎn)負(fù)債表，美元匯率持續(xù)升值，國(guó)際大宗商品多數(shù)品種自高位下跌，如美原油2022年11月28日收盤價(jià)每桶76.54美元，較3月7日高點(diǎn)下跌36.4%。但倫銅、天然氣等品種三季度以來(lái)呈現(xiàn)高位波動(dòng)態(tài)勢(shì)，如美國(guó)天然氣價(jià)格在每百萬(wàn)英熱單位(MBtu)5美元至10美元區(qū)間波動(dòng)，波動(dòng)幅度很大。

　　本輪國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅度上漲的根本原因是美歐采取過(guò)激的財(cái)政和貨幣政策，俄烏沖突及美歐對(duì)俄羅斯實(shí)施一系列制裁起到了推波助瀾的作用。作為最重要的國(guó)際貨幣，美國(guó)貨幣供應(yīng)量M_1、M_2增速快速攀升，國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲與此密切相關(guān)。2020年上半年美聯(lián)儲(chǔ)大量釋放基礎(chǔ)貨幣，造成貨幣供應(yīng)量M_1和M_2高速增長(zhǎng)；2020年5月至2021年3月，美國(guó)M_1月度同比增速維持在300%以上，M_2月度同比增速維持在20%以上。正是由于貨幣供應(yīng)量持續(xù)大幅增加，而且大部分形成流動(dòng)性較強(qiáng)的M_1，造成美國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)商品特別是耐用消費(fèi)品的需求不斷提升。從財(cái)政赤字來(lái)看，2020財(cái)年、2021財(cái)年美國(guó)財(cái)政赤字規(guī)模分別達(dá)3.13萬(wàn)億美元、2.77萬(wàn)億美元，為歷史第一、第二高位，財(cái)政赤字率高達(dá)15.2%、12.4%。由于美聯(lián)儲(chǔ)大量增發(fā)貨幣，增發(fā)的貨幣通過(guò)購(gòu)買政府債券用以彌補(bǔ)財(cái)政赤字，而財(cái)政資金以救濟(jì)金、補(bǔ)貼等形式匯入居民和企業(yè)賬戶，造成疫情期間需求短暫萎縮后迅速反彈，而供給并沒(méi)有跟上需求恢復(fù)的步伐，從而出現(xiàn)供需缺口并形成比較嚴(yán)重的通貨膨脹預(yù)期。俄烏沖突及美歐對(duì)俄羅斯實(shí)施一系列制裁導(dǎo)致國(guó)際大宗商品價(jià)格進(jìn)一步上漲，多數(shù)品種價(jià)格創(chuàng)出本輪新高甚至歷史新高。

　　與以往國(guó)際大宗商品價(jià)格變動(dòng)周期對(duì)比，近期大宗商品價(jià)格變動(dòng)呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)。

　　一是國(guó)際大宗商品市場(chǎng)博弈強(qiáng)化，走勢(shì)更加難以判斷。如前所述，大宗商品價(jià)格受主要國(guó)際貨幣供應(yīng)量、利率、匯率等金融因素影響，也受到總供給和總需求以及單個(gè)品種供求平衡狀況影響，其背后是國(guó)際資本和地緣政治力量在影響市場(chǎng)，而且這種博弈開(kāi)始破壞市場(chǎng)交易規(guī)則。本輪國(guó)際大宗商品市場(chǎng)價(jià)格曾出現(xiàn)負(fù)值，一次是2020年4月美國(guó)西得克薩斯原油期貨價(jià)格盤中出現(xiàn)負(fù)值，另一次是近期歐洲液化天然氣現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)負(fù)值，這種明顯超出市場(chǎng)規(guī)則和常識(shí)之外的態(tài)勢(shì)，是國(guó)際資本激烈博弈、操控市場(chǎng)的結(jié)果。近期俄羅斯通往歐洲的“北溪”天然氣管道發(fā)生泄漏事件，原因至今尚未查清，對(duì)全球大宗商品尤其是天然氣價(jià)格產(chǎn)生巨大影響。面對(duì)市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)，歐盟委員會(huì)提議從2023年1月起實(shí)施一項(xiàng)天然氣限價(jià)機(jī)制，這反映能源成為地緣政治博弈的關(guān)注焦點(diǎn)。

　　二是不同種類商品走勢(shì)出現(xiàn)明顯分化。石油、有色金屬等主要大宗商品近幾個(gè)月呈現(xiàn)持續(xù)下跌態(tài)勢(shì)，但受俄烏沖突及美歐對(duì)俄羅斯一系列制裁影響，俄羅斯與歐洲國(guó)家之間的輸氣管線斷供，導(dǎo)致全球天然氣供應(yīng)量明顯減少，而其他地區(qū)向歐洲國(guó)家出口天然氣大多采用海上運(yùn)輸液化天然氣的方式，比俄羅斯管道天然氣價(jià)格高得多，推動(dòng)天然氣價(jià)格大幅上漲。隨著冬季臨近和供暖需求增加，歐洲基準(zhǔn)天然氣期貨價(jià)格仍在上漲。這種情況導(dǎo)致原油和天然氣比價(jià)關(guān)系偏離歷史常態(tài)，根據(jù)美國(guó)芝加哥能源交易數(shù)據(jù)，2022年8月22日天然氣期貨收盤價(jià)為9.735美元/MBtu，原油期貨收盤價(jià)為90.59美元/桶，原油與天然氣直接比價(jià)為9.3∶1；而2月23日天然氣期貨收盤價(jià)為4.595美元/MBtu，原油期貨收盤價(jià)格為92.24美元/桶，原油與天然氣直接比價(jià)為20.1∶1；天然氣與原油的比價(jià)關(guān)系需多長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整回歸歷史常態(tài)，尚未可知。

　　三是國(guó)際大宗商品價(jià)格對(duì)不同國(guó)家影響存在差異。歷史上歐美國(guó)家受大宗商品價(jià)格波動(dòng)影響大體上是同步的，但在本輪價(jià)格波動(dòng)過(guò)程中，俄烏沖突爆發(fā)之前，美國(guó)受影響比歐洲更大，當(dāng)時(shí)其PPI和CPI漲幅均高于歐洲大多數(shù)國(guó)家；今年三季度以來(lái)，歐洲主要國(guó)家(德國(guó)、英國(guó)等)PPI和CPI漲幅都高于美國(guó)，根據(jù)目前整體走勢(shì)，預(yù)計(jì)這種態(tài)勢(shì)將會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。歐美國(guó)家走勢(shì)的差異，既與各自資源稟賦和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有關(guān)，也受到匯率等因素的重要影響。我國(guó)雖也受到國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲影響，但總體看要小于歐美國(guó)家。

　　銅油比面臨下行風(fēng)險(xiǎn)溫和衰退或?qū)⒊掷m(xù)

　　主持人：去年8月份以來(lái)銅油比持續(xù)下行，一度創(chuàng)2014年以來(lái)新低，銅油比走勢(shì)釋放出什么信號(hào)？相較金油比，有哪些不同？

　　王駿(方正中期期貨研究院院長(zhǎng))：全球產(chǎn)業(yè)界將銅油比指標(biāo)作為世界經(jīng)濟(jì)周期變化的重要風(fēng)向標(biāo)，銅油比的持續(xù)下行是經(jīng)濟(jì)周期陷入衰退的重要信號(hào)。金屬銅與全球工業(yè)需求息息相關(guān)，并且還代表著全球制造業(yè)景氣度；相對(duì)來(lái)說(shuō)，原油除了與工業(yè)生產(chǎn)密切相關(guān)，還與服務(wù)業(yè)需求關(guān)聯(lián)度較高，例如交通、旅游、物流等，代表服務(wù)業(yè)景氣度。

　　通常來(lái)說(shuō)，若經(jīng)濟(jì)周期處于復(fù)蘇階段，貨幣和財(cái)政政策會(huì)齊發(fā)力，生產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)出清并重新開(kāi)始擴(kuò)張，此時(shí)制造業(yè)先于服務(wù)業(yè)復(fù)蘇，體現(xiàn)在商品價(jià)格上就是銅價(jià)漲幅快于油價(jià)，銅油比開(kāi)始上升。而當(dāng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向過(guò)熱，相關(guān)部門開(kāi)始逆周期調(diào)節(jié)(央行加息、財(cái)政支出減少等)，制造業(yè)擴(kuò)張意愿放緩、投資減少，銅的工業(yè)需求開(kāi)始見(jiàn)頂回落。與此同時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的財(cái)富效應(yīng)和通脹的持續(xù)性，服務(wù)業(yè)需求仍會(huì)保持較好景氣度，原油價(jià)格降幅小于銅價(jià)，銅油比開(kāi)始回落。因此，國(guó)際上將銅油比作為預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)周期的重要指標(biāo)之一。

　　從歷史規(guī)律來(lái)看，當(dāng)銅油比滑落至低值區(qū)間(80以下)時(shí)，全球主要經(jīng)濟(jì)體大多在12個(gè)月內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退或萎縮，例如2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和2008年美國(guó)次貸危機(jī)時(shí)期就出現(xiàn)過(guò)這種情形。

　　從當(dāng)前市場(chǎng)來(lái)看，不考慮油價(jià)極端值的因素，此輪銅油比在2021年年中開(kāi)始脫離頂部區(qū)間，2022年加速回落，今年5月份滑落至80以下低值區(qū)間，與國(guó)債收益率倒掛幾乎同頻共振，當(dāng)時(shí)亦是市場(chǎng)最悲觀時(shí)期。7月中旬以來(lái)，隨著市場(chǎng)對(duì)美國(guó)通脹見(jiàn)頂、美聯(lián)儲(chǔ)加息周期臨近終點(diǎn)的預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈，銅油比開(kāi)始反彈，并于11月下旬上升至90以上，表明短期市場(chǎng)情緒回暖。

　　展望后市，從周期角度來(lái)看，此輪經(jīng)濟(jì)衰退尚在初期，全球制造業(yè)開(kāi)始萎縮，但服務(wù)業(yè)仍保持較高景氣度，尤其是隨著疫情防控政策進(jìn)一步優(yōu)化，被壓抑的服務(wù)業(yè)需求存在報(bào)復(fù)性反彈的可能，未來(lái)一年能源商品表現(xiàn)或比工業(yè)品更為堅(jiān)挺。從基本面來(lái)看，未來(lái)銅的供需矛盾要弱于原油，2023年是銅礦供應(yīng)和粗煉產(chǎn)能釋放高峰期，隨著下游需求回落，銅價(jià)面臨進(jìn)一步下滑風(fēng)險(xiǎn)；而原油受地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和能源供應(yīng)鏈斷裂的擾動(dòng)，緊缺效應(yīng)更為明顯。因此，2023年銅油比仍會(huì)繼續(xù)下行。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，大多數(shù)溫和衰退周期通常在一年至一年半，期間大宗商品市場(chǎng)會(huì)明顯回調(diào)。

　　不同于銅油比，金油比指標(biāo)則一定程度上反映了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和市場(chǎng)情緒變化。黃金是典型的避險(xiǎn)和抗通脹資產(chǎn)，原油是周期性商品和風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)，可以有效反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)強(qiáng)弱和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。黃金和原油均以美元計(jì)價(jià)，“金油比”(通常使用倫敦金價(jià)格和WTI原油價(jià)格進(jìn)行計(jì)算)的含義即1盎司黃金所能購(gòu)買的原油數(shù)量。當(dāng)金油比處于高位，說(shuō)明黃金需求高于原油，即市場(chǎng)避險(xiǎn)和抗通脹需求較強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)處于偏弱狀態(tài)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低；當(dāng)金油比處于低位，說(shuō)明黃金需求低于原油，即市場(chǎng)避險(xiǎn)和抗通脹需求較弱，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)處于走強(qiáng)狀態(tài)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較高。因此，金油比一定程度上可以預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)走勢(shì)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，不過(guò)，當(dāng)原油價(jià)格因?yàn)楣┙o端擾動(dòng)出現(xiàn)非正常漲跌時(shí)，金油比與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)聯(lián)性則會(huì)弱化。

　　市場(chǎng)普遍認(rèn)為金油比可視作風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)變化的前瞻性指標(biāo)，一方面，因?yàn)辄S金和原油同屬大宗商品，長(zhǎng)周期看具有趨勢(shì)一致性，歷史數(shù)據(jù)亦可支撐此觀點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)定狀態(tài)之際，油價(jià)上漲，通脹預(yù)期上漲進(jìn)而帶動(dòng)黃金價(jià)格上漲，同理油價(jià)下跌，通脹預(yù)期下降進(jìn)而帶動(dòng)黃金價(jià)格下跌，故金油比相對(duì)穩(wěn)定。另一方面，黃金和原油的風(fēng)險(xiǎn)特性存在較大區(qū)別，原油和實(shí)體經(jīng)濟(jì)總需求的聯(lián)系強(qiáng)于黃金，而金價(jià)對(duì)貨幣政策、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)(特別是中東以外地區(qū))以及不確定性風(fēng)險(xiǎn)的敏感性大于原油價(jià)格。

　　當(dāng)前金油比上升至21附近，但依然處于偏低位置，主因在于原油價(jià)格受能源危機(jī)沖擊仍表現(xiàn)強(qiáng)勁且有韌性，而黃金價(jià)格受美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊貨幣政策直接沖擊。展望后市，黃金價(jià)格將會(huì)因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊逐步放緩、經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫以及地緣政治局勢(shì)等因素影響表現(xiàn)強(qiáng)勁，而原油價(jià)格受美聯(lián)儲(chǔ)加速收緊貨幣政策沖擊、經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期影響以及其他地緣政治因素影響，中長(zhǎng)期偏弱運(yùn)行可能性較大，金油比有進(jìn)一步上漲趨勢(shì)。

　　我國(guó)物價(jià)仍將保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)

　　主持人：全球大宗商品價(jià)格持續(xù)波動(dòng)背景下，我國(guó)物價(jià)整體表現(xiàn)如何？大宗商品價(jià)格波動(dòng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)有何影響？

　　尹振濤(中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所金融科技研究室主任)：雖然前期受大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)及海外通脹高壓沖擊的影響，但2022年上半年我國(guó)物價(jià)運(yùn)行總體平穩(wěn)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，6月份CPI同比上漲2.5%，PPI同比上漲6.1%。1月份至6月份平均，CPI同比上漲1.7%。同時(shí)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布31省份上半年CPI數(shù)據(jù)，均低于3%。

　　從最新數(shù)據(jù)看，2022年10月份CPI同比上漲2.1%，環(huán)比上漲0.1%，核心CPI同比上漲0.6%。從結(jié)構(gòu)上看，CPI上漲主要由食品價(jià)格帶動(dòng)，其中豬肉價(jià)格上漲51.8%，在豬肉價(jià)格上漲帶動(dòng)下，雞蛋和禽肉類價(jià)格分別上漲12.7%和8.3%，但其他物價(jià)漲幅大多出現(xiàn)回落。可見(jiàn)，大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)事實(shí)上并未對(duì)我國(guó)物價(jià)特別是通脹產(chǎn)生較大影響，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是有限的、可控的，當(dāng)然我們也要做好準(zhǔn)確預(yù)估和充分準(zhǔn)備。

　　第一，我國(guó)經(jīng)濟(jì)潛力足、韌性大、活力強(qiáng)、回旋空間大、政策工具多，外部因素很難在短期內(nèi)撼動(dòng)價(jià)格基本面。從宏觀角度看，目前我國(guó)擁有41個(gè)工業(yè)大類、207個(gè)工業(yè)中類、666個(gè)工業(yè)小類，是全世界唯一擁有聯(lián)合國(guó)產(chǎn)業(yè)分類中所列全部工業(yè)門類的國(guó)家。產(chǎn)業(yè)門類齊全，基礎(chǔ)設(shè)施完善，各個(gè)行業(yè)上中下游產(chǎn)業(yè)形成聚合優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，我國(guó)又有充足的宏觀政策空間，加之強(qiáng)大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)支撐，經(jīng)濟(jì)發(fā)展具備足夠的韌性、潛力，工農(nóng)業(yè)產(chǎn)能充足、供給充裕，為物價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。從微觀角度看，大宗商品價(jià)格向終端消費(fèi)品價(jià)格傳導(dǎo)較為間接。我國(guó)工業(yè)體系龐大、產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，工業(yè)消費(fèi)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，上游成本向下游傳導(dǎo)效應(yīng)會(huì)逐步衰減。

　　第二，本輪大宗商品價(jià)格波動(dòng)呈雙向性，沒(méi)有體現(xiàn)出一邊倒趨勢(shì)，也不具備長(zhǎng)期漲價(jià)基礎(chǔ)。事實(shí)上，從2021年以來(lái)，隨著疫情短暫緩解，大宗商品價(jià)格一直處于上升通道。2022年初俄烏沖突爆發(fā)進(jìn)一步推高了全球大宗商品價(jià)格，特別是能源、糧食等價(jià)格再創(chuàng)新高，超出市場(chǎng)普遍預(yù)期。但本輪大宗商品價(jià)格普漲，是短期供需關(guān)系變化、流動(dòng)性寬裕以及投機(jī)炒作等多因素交織的結(jié)果，目前供需兩端并未出現(xiàn)整體性、趨勢(shì)性變化，價(jià)格不具備長(zhǎng)期上漲的基礎(chǔ)。2022年下半年以來(lái)，國(guó)際大宗商品價(jià)格普遍出現(xiàn)回落。考慮到下半年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，國(guó)際原油價(jià)格大概率趨于回落，其他大宗商品價(jià)格很難觸及新高。

　　第三，我國(guó)物價(jià)計(jì)量有其自身特點(diǎn)，不易受海外大宗商品價(jià)格影響。從微觀角度看，受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)影響，CPI中食品和服務(wù)類價(jià)格占比較高，而這些領(lǐng)域價(jià)格受國(guó)際因素影響較小。同時(shí)，我國(guó)糧食產(chǎn)量高、供應(yīng)穩(wěn)、儲(chǔ)備足，工業(yè)消費(fèi)品供給能力較強(qiáng)，服務(wù)業(yè)供給數(shù)量和質(zhì)量也不斷提升，不具備價(jià)格大幅上漲的基礎(chǔ)。從宏觀角度看，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐加快，供需協(xié)調(diào)性持續(xù)增強(qiáng)，積極因素繼續(xù)增多，為物價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　第四，大宗商品價(jià)格暴漲短期拉高PPI，但PPI向CPI的傳導(dǎo)關(guān)系明顯變?nèi)酢Ｎ覈?guó)是大宗商品主要進(jìn)口國(guó)，從進(jìn)口量和進(jìn)口依存度看，影響PPI的主要是原油、鐵礦石和銅，其中原油下游產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，還會(huì)影響化工品價(jià)格，因此大宗商品價(jià)格暴漲短期對(duì)PPI影響最大。不過(guò)，2022年以來(lái)，PPI同比漲幅已逐月回落。目前國(guó)內(nèi)消費(fèi)類商品在供給端總體上呈現(xiàn)過(guò)剩狀態(tài)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，終端產(chǎn)品漲價(jià)空間有限，加之疫情影響，企業(yè)很難將上游原材料價(jià)格上漲的全部成本完全轉(zhuǎn)嫁給終端消費(fèi)者。

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)加快收緊貨幣政策，歐洲央行開(kāi)啟加息進(jìn)程，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩會(huì)使總需求降溫，國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)上行動(dòng)力有限，我國(guó)物價(jià)總體水平仍將保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。但當(dāng)前國(guó)際環(huán)境依然復(fù)雜，疫情防控壓力仍存、部分行業(yè)恢復(fù)較慢等問(wèn)題，需要我們密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外大宗商品價(jià)格走勢(shì)和物價(jià)形勢(shì)變化，找出和化解阻隔經(jīng)濟(jì)有效運(yùn)轉(zhuǎn)的堵點(diǎn)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展的痛點(diǎn)。特別是中下游制造業(yè)聚集著大量民營(yíng)小微企業(yè)，成本加大、需求不足是當(dāng)前許多企業(yè)面臨的突出困難，大宗商品價(jià)格上漲將對(duì)企業(yè)利潤(rùn)形成擠壓，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也隨之上升，也會(huì)逐步傳導(dǎo)至其他微觀主體。在繼續(xù)統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的同時(shí)，要積極擴(kuò)大有效需求，加強(qiáng)原材料等市場(chǎng)調(diào)節(jié)，并采取有針對(duì)性的結(jié)構(gòu)性政策，為企業(yè)紓困減壓。

　　以自身最大確定性應(yīng)對(duì)外部不確定性

　　主持人：結(jié)合未來(lái)大宗商品走勢(shì)，我國(guó)如何應(yīng)對(duì)？

　　郭麗巖(中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院綜合形勢(shì)室主任)：近一段時(shí)期，國(guó)際原油、金屬等主要大宗商品價(jià)格繼續(xù)呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，一定程度上有助于減輕國(guó)內(nèi)制造業(yè)中下游企業(yè)原材料成本壓力，使其經(jīng)營(yíng)狀況逐步改善。但是，考慮到世紀(jì)疫情延宕反復(fù)、地緣政治沖突持續(xù)發(fā)酵，加之主要海外經(jīng)濟(jì)體貨幣政策頻繁調(diào)整，全球主要大宗商品價(jià)格仍大幅波動(dòng)，對(duì)于持續(xù)降低企業(yè)成本、全面穩(wěn)定生產(chǎn)而言，仍構(gòu)成不確定性風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

　　展望到年底和2023年，預(yù)計(jì)全球大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)將出現(xiàn)一定分化，供給和需求關(guān)系明顯得到緩解的商品品種延續(xù)價(jià)格回落走勢(shì)，供需基本面偏緊甚至供不應(yīng)求的商品品種仍可能有反彈空間。因此，對(duì)于輸入性壓力依然要保持高度警惕，做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備，增強(qiáng)政策協(xié)調(diào)性，從生產(chǎn)、供應(yīng)、儲(chǔ)備、銷售、加工全鏈條增強(qiáng)防范市場(chǎng)異常波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，以自身最大的確定性來(lái)應(yīng)對(duì)外部市場(chǎng)不確定性。

　　宏觀層面要保障政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，科學(xué)把握政策力度、節(jié)奏和重點(diǎn)，不搞“大水漫灌”強(qiáng)刺激。短期來(lái)講，在宏觀政策穩(wěn)健有效的基礎(chǔ)上，綜合采取供需雙向調(diào)節(jié)、加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管、做好預(yù)期管理等一系列保供穩(wěn)價(jià)措施，持續(xù)鞏固和增強(qiáng)調(diào)控政策“組合拳”效果。中長(zhǎng)期來(lái)講，加快建設(shè)以人民幣計(jì)價(jià)、結(jié)算的國(guó)際大宗商品期貨市場(chǎng)，形成境內(nèi)外交易者共同參與、共同認(rèn)可、具有廣泛代表性的期貨價(jià)格，提升重要大宗商品的價(jià)格影響力，健全相應(yīng)制度規(guī)則體系，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，引導(dǎo)企業(yè)規(guī)范運(yùn)用衍生品工具對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

　　應(yīng)對(duì)國(guó)際大宗商品大幅波動(dòng)導(dǎo)致的輸入性風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵是強(qiáng)調(diào)開(kāi)源節(jié)流，穩(wěn)步提升重要大宗商品供應(yīng)保障能力。一方面，全力以赴穩(wěn)定生產(chǎn)。科學(xué)統(tǒng)籌推進(jìn)疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，維護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定運(yùn)行，做好跟蹤保障，健全保通保暢長(zhǎng)效機(jī)制。做深做細(xì)針對(duì)重要大宗商品供應(yīng)鏈的保鏈、穩(wěn)鏈、強(qiáng)鏈和補(bǔ)鏈工作。就糧食而言，要穩(wěn)定和提高主銷區(qū)自給率，確保產(chǎn)銷平衡區(qū)基本自給，推進(jìn)安全產(chǎn)業(yè)帶建設(shè)，全力穩(wěn)定糧食播種面積和產(chǎn)量。就能源資源而言，要優(yōu)化發(fā)展布局，提升產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化水平，增強(qiáng)供應(yīng)鏈穩(wěn)定性和安全性，加快綠色低碳轉(zhuǎn)型。尤其是通過(guò)科技賦能，加大常規(guī)能源勘探及深海和頁(yè)巖油氣開(kāi)發(fā)力度，拓展國(guó)內(nèi)礦石利用效率，增大再生材料回收利用水平，提升供應(yīng)鏈韌性和抗沖擊能力。另一方面，落實(shí)全面節(jié)約戰(zhàn)略。抑制粗放生產(chǎn)的過(guò)度浪費(fèi)，打通資源循環(huán)利用的卡點(diǎn)，加快建設(shè)再生原料循環(huán)利用體系。引導(dǎo)供需雙側(cè)主體增強(qiáng)節(jié)約意識(shí)和行動(dòng)，強(qiáng)化糧食和能源企業(yè)集約與循環(huán)利用資源的主體責(zé)任；倡導(dǎo)綠色低碳消費(fèi)方式，反對(duì)餐飲浪費(fèi)，厲行節(jié)電節(jié)能。

　　確保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、確保糧食穩(wěn)產(chǎn)和能源穩(wěn)定供應(yīng)，還要從以下幾方面加強(qiáng)體制機(jī)制建設(shè)。一是密切跟蹤、監(jiān)測(cè)和預(yù)警重點(diǎn)大宗商品市場(chǎng)動(dòng)向和價(jià)格走勢(shì)。加強(qiáng)全球市場(chǎng)波動(dòng)性監(jiān)測(cè)，尤其是對(duì)國(guó)際原油、天然氣、糧食、黑色和有色金屬等價(jià)格出現(xiàn)異常波動(dòng)的預(yù)警力度，為分類施策和精準(zhǔn)調(diào)控奠定基礎(chǔ)。重點(diǎn)研判全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、流動(dòng)性轉(zhuǎn)向?qū)?guó)際主要期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)供求結(jié)構(gòu)的影響，密切關(guān)注極端事件對(duì)資源供給國(guó)的沖擊程度，及時(shí)發(fā)現(xiàn)對(duì)我國(guó)不利的苗頭性和傾向性問(wèn)題，強(qiáng)化對(duì)重要大宗商品供給可能發(fā)生中斷的風(fēng)險(xiǎn)警示。

　　二是完善大宗工業(yè)品儲(chǔ)備調(diào)節(jié)和進(jìn)口調(diào)節(jié)機(jī)制。加快建設(shè)中央和地方儲(chǔ)備、商業(yè)庫(kù)存互為補(bǔ)充的多層次儲(chǔ)備體系，利用市場(chǎng)化機(jī)制引導(dǎo)社會(huì)資本參與儲(chǔ)運(yùn)設(shè)施建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和維護(hù)。特別是增強(qiáng)能源關(guān)鍵品類物資儲(chǔ)備和調(diào)節(jié)能力，優(yōu)化產(chǎn)能協(xié)同保障和區(qū)域布局，與實(shí)物儲(chǔ)備形成銜接有序、梯次支撐的保障合力。與此同時(shí)，多措并舉拓寬進(jìn)口來(lái)源，降低對(duì)單一來(lái)源國(guó)的依賴，提升海外生產(chǎn)能力和控制能力，有效補(bǔ)充和調(diào)劑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)。針對(duì)重點(diǎn)品種“一品一策”制定儲(chǔ)備或進(jìn)出口調(diào)節(jié)方案，完善應(yīng)急處置機(jī)制。

　　三是強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)管公平統(tǒng)一，常態(tài)化開(kāi)展大宗商品期貨和現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)監(jiān)管。排查投機(jī)性資金進(jìn)入相關(guān)市場(chǎng)引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)和隱患，防范輸入性風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)由大宗商品市場(chǎng)向其他市場(chǎng)傳導(dǎo)。強(qiáng)化穿透式監(jiān)管，加強(qiáng)信息披露與核查，嚴(yán)控各類內(nèi)幕交易，消除風(fēng)險(xiǎn)隱患。規(guī)范大宗商品價(jià)格指數(shù)發(fā)布和運(yùn)行，嚴(yán)厲查處濫用市場(chǎng)支配地位加劇價(jià)格異常波動(dòng)的行為，打擊串通漲價(jià)、哄抬物價(jià)、囤積居奇等不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為，保持物價(jià)水平基本穩(wěn)定。(經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào))

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