國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行春季會議2019年4月在美國華盛頓召開。正值春和日麗之時，全球經(jīng)濟卻處在微妙時刻的重要時間關(guān)口。國際貨幣基金組織秘書長林建海與其同事蔣旭峰日前在接受專訪時表示，在經(jīng)歷過去兩年較強勁增長之后，2019年全球經(jīng)濟在短期內(nèi)預計增長動能放緩。在當前全球經(jīng)濟的微妙時刻，政策應在三大領(lǐng)域發(fā)力，以應對全球經(jīng)濟下行風險和增長挑戰(zhàn)。

　　微妙時刻全球經(jīng)濟呈現(xiàn)三大特征

　　記者：春季會議上，IMF發(fā)布了對全球經(jīng)濟的最新展望。IMF 成員國的財政部長、央行行長等眾多財經(jīng)官員、經(jīng)濟學家、商界領(lǐng)袖、媒體精英也在逾千個各類會議場合，共同研判當下全球經(jīng)濟的關(guān)鍵政策議題，商議最佳合作應對之策。IMF總裁拉加德亦表示，全球經(jīng)濟處于“一個微妙的時刻”。您如何看待當前全球經(jīng)濟形勢？

　　林&蔣：IMF去年10月下調(diào)了2019年的全球增長預期，近期對全球經(jīng)濟增速預期進一步下調(diào)，主要基于一些重要經(jīng)濟體的經(jīng)濟放緩、英國脫歐等多重不確定性。IMF最近公布的《世界經(jīng)濟展望》報告將今年全球經(jīng)濟增長預計從今年1月的3.5%下調(diào)0.2個百分點至3.3%，但認為有望在今年下半年和明年提速，2020年預計增速為3.6%，和今年1月的預期持平。應該說，全球經(jīng)濟短期內(nèi)的增長動能已經(jīng)減弱。新興亞洲經(jīng)濟體的增長最為強勁，對全球經(jīng)濟企穩(wěn)扮演著重要作用。

　　記者：目前情況下，全球經(jīng)濟的發(fā)展趨勢將呈現(xiàn)哪些特征？

　　林&蔣：全球經(jīng)濟可以概括為如下三個特征：

　　首先，全球經(jīng)濟短期內(nèi)增長動能減弱，處于微妙時刻。盡管3.3%的全球經(jīng)濟增長仍處于合理水平，但很多國家的經(jīng)濟前景極具挑戰(zhàn)性，工業(yè)生產(chǎn)、制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)等高頻數(shù)據(jù)都顯示2019年初全球經(jīng)濟增長勢頭減弱。此外，經(jīng)濟走緩是一種全球性趨勢，占全球經(jīng)濟總量約70%的經(jīng)濟體今年增速預計都將放緩。

　　在此背景下，美聯(lián)儲近期轉(zhuǎn)向更加耐心和靈活的貨幣政策，歐洲央行、日本央行等全球主要央行也轉(zhuǎn)向了更加寬松的貨幣政策。盡管全球經(jīng)濟有望在今年下半年反彈，但也容易受到諸多風險的沖擊，這包括英國脫歐和影響范圍更廣泛的不確定性，諸如某些部門和國家的高債務、金融市場的不安情緒等。如果金融狀況的收緊幅度超過預期，許多政府和公司的再融資和償債能力可能受到嚴峻挑戰(zhàn)，這也可能加劇匯率變動和金融市場調(diào)整。

　　其次，國際經(jīng)濟格局繼續(xù)演化，全球主要經(jīng)濟體的增長表現(xiàn)仍呈現(xiàn)不均衡性。從總體上來看，2019年新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的平均增速預計仍將延續(xù)自從2000年以來出現(xiàn)的趨勢，繼續(xù)大幅超過發(fā)達經(jīng)濟體。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體在今明兩年的增速預計為4.4%和4.8%，盡管比今年1月的預測都分別略低0.1個百分點，但仍高于發(fā)達經(jīng)濟體今明兩年的預計增速1.8%和1.7%。

　　同時，在發(fā)達經(jīng)濟體、新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體內(nèi)部，不同經(jīng)濟體的表現(xiàn)也呈現(xiàn)不均衡態(tài)勢。在發(fā)達經(jīng)濟體內(nèi)部，盡管美國財政刺激效力逐漸減弱，但受益于強勁的勞動力市場和消費增長，經(jīng)濟增長仍將超過歐元區(qū)等其他主要發(fā)達經(jīng)濟體。IMF預計美國今年經(jīng)濟增長為2.3%，比1月的預測低0.2個百分點，明年預期增長1.9%，比今年1月的預測高0.1個百分點。然而，歐元區(qū)今明兩年經(jīng)濟增速預計為1.3%和1.5%，比今年1月的預測分別要低0.3個百分點和0.2個百分點。其中，作為歐洲經(jīng)濟火車頭的德國今明兩年增速預計為0.8% 和1.4%，比今年1月的預測分別要低0.5個百分點和0.2個百分點。同樣，在新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體內(nèi)部，主要經(jīng)濟體的增長也在出現(xiàn)分化。

　　再次，全球經(jīng)濟面臨的一系列下行風險和增長挑戰(zhàn)并未消散。這些風險包括全球貿(mào)易摩擦、全球貨幣政策轉(zhuǎn)向、全球債務高企和英國脫歐及其他地緣政治緊張局勢等。

　　全球經(jīng)濟四大風險未消散

　　記者：您能否詳細分析一下下行風險對全球經(jīng)濟的影響？

　　林&蔣：目前看來，全球經(jīng)濟主要面臨四大風險點：

　　一是貿(mào)易摩擦仍是一個重要風險源。如果貿(mào)易摩擦重新加劇并且伴隨政策不確定性增加，會給投資人造成焦慮情緒并沖擊世界經(jīng)濟增長。IMF的研究發(fā)現(xiàn)，當前關(guān)稅對經(jīng)濟產(chǎn)出的負面影響遠大于過去，因為全球供應鏈在世界貿(mào)易中發(fā)揮了更大的作用，供應鏈上下游的國家都會受到?jīng)_擊。貿(mào)易戰(zhàn)中沒有贏家。世界貿(mào)易組織近期將2019年全球貨物貿(mào)易增速下調(diào)至2.6%，2020年有望改善至增長3%，均低于全球經(jīng)濟增長速度，這一預測關(guān)鍵取決于貿(mào)易摩擦的緩和。

　　二是全球貨幣政策面臨轉(zhuǎn)向，金融領(lǐng)域風險不可忽視。在美聯(lián)儲帶動下，主要中央銀行目前采取更加耐心的貨幣正常化步伐，這些措施對放松金融狀況起到支撐作用，并促進更多資本流入新興市場。但是，2018年第四季度的金融條件收緊持續(xù)時間過短，未能有效地延緩脆弱性的積累。自從金融危機發(fā)生以來，美國和歐元區(qū)評級較低的投資級債券（BBB）存量已經(jīng)增加三倍，投機級信貸存量幾乎增加了一倍。如果出現(xiàn)嚴重經(jīng)濟下滑或金融條件急劇收緊，可能導致顯著的信用風險重新定價，抑制負債企業(yè)的償債能力。過去十年中，以廣泛追蹤新興市場債券指數(shù)為基準的基金規(guī)模擴大了三倍，達到8000億美元，基準指數(shù)驅(qū)動型投資者對全球金融條件變化則更加敏感。盡管歐元區(qū)的銀行資本充足率較金融危機后已有提升，但如果主權(quán)債務和金融體系的交叉風險再度出現(xiàn)，銀行業(yè)面臨的壓力會傳導至企業(yè)和家庭，波及經(jīng)濟增長。此外，未來數(shù)年內(nèi)，一些發(fā)達經(jīng)濟體和新興市場的房價也面臨壓力。綜合上述因素，如果出現(xiàn)金融市場條件迅速收緊等不利局面，全球金融穩(wěn)定將會遭受沖擊。

　　三是全球債務仍居高不下，給財政政策帶來挑戰(zhàn)。在很多國家，公共和私人債務一直處于或接近歷史最高點。 IMF全球債務數(shù)據(jù)庫的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，全球債務（包括公共和私人債務）已達到184萬億美元的歷史最高水平，比2007年增加約60%，為全球GDP的兩倍多。伴隨金融條件收緊和對財政可持續(xù)性的擔憂，一些脆弱發(fā)達經(jīng)濟體、發(fā)展中國家的融資成本或?qū)⑸仙?/span>

　　四是英國脫歐和其他地緣政治緊張局勢等因素也可能使得全球經(jīng)濟的風險加劇。歐盟與英國近期同意延期脫歐最多6個月至今年10月底，為雙方達成共識延長了窗口期，但這并非意味著英國脫歐不確定性已經(jīng)消除。IMF《世界經(jīng)濟展望》報告預測，如果出現(xiàn)無協(xié)議脫歐，2021年英國的GDP或?qū)⑹艿较禄s3.5%的沖擊，屆時歐盟經(jīng)濟也會受到下滑0.5%的沖擊。此外，地緣政治風險也在影響大宗商品價格和一些國家的經(jīng)濟增長。

　　政策應對：筑牢“三道防線”

　　記者：全球經(jīng)濟確實處在微妙時刻，既有可能在有利因素的驅(qū)動下重振經(jīng)濟增長，也可能受風險因素影響轉(zhuǎn)而下行。這種情況下，在政策方面應該重點在哪些領(lǐng)域做好應對？

　　林&蔣：在當前全球經(jīng)濟的微妙時刻，我們建議在以下三個領(lǐng)域做好政策應對。

　　第一，各國需要制定適合本國國情的合理政策組合，避免政策失誤，采取更有針對性的舉措來促進增長。

　　過去十年中，財政政策主要關(guān)注如何應對危機沖擊和維持宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定。然而，當前全球面臨一些重要的中長期結(jié)構(gòu)性趨勢，包括人口老齡化、科技進步、全球一體化。財政政策也應適應這些大趨勢，推動經(jīng)濟可持續(xù)、包容性增長。各國需要更明智地運用財政政策，在經(jīng)濟增長、債務可持續(xù)性、社會目標之間取得適當?shù)钠胶狻Ｃ绹葘嶋H產(chǎn)出超過潛在水平的國家，或意大利等借款成本較高、融資需求較大的國家，或是阿根廷等確保市場融資很重要的國家，合理的對策是實施有利于增長的財政調(diào)整，緩解債務脆弱性和建立緩沖，以供經(jīng)濟嚴重下滑時調(diào)用。在德國等擁有財政空間而且面臨經(jīng)濟急劇放緩風險的國家，有必要實施有限且高質(zhì)量的財政刺激政策。

　　在貨幣政策方面，發(fā)達經(jīng)濟體需要采取依賴數(shù)據(jù)與市場良好溝通的貨幣政策，避免市場過度反應，減緩經(jīng)濟進一步下滑的壓力。新興和發(fā)展中經(jīng)濟體還需改善央行的獨立性。

　　此外，各國都需要積極推動結(jié)構(gòu)性改革，提高經(jīng)濟增長的韌性和包容性，發(fā)展中國家還需努力促進出口和經(jīng)濟多元化，改善基礎設施和教育培訓質(zhì)量，夯實經(jīng)濟中長期增長的基礎。

　　第二，全球應對經(jīng)濟衰退的政策空間有積極擴展，但也需應對壓力。

　　從積極方面來看，全球金融危機爆發(fā)10年后，國際社會制定的廣泛監(jiān)管議程幫助增強了全球銀行體系，銀行監(jiān)管加強，廣泛采用壓力測試，大部分國家建立了宏觀審慎部門。一些新興經(jīng)濟體的匯率政策變得更加靈活，外匯儲備也比2008年更加充裕。

　　從政策應對空間來看，許多發(fā)達國家的貨幣和財政政策空間有限。通過貨幣政策寬松來應對下一輪經(jīng)濟衰退的空間遠不如十年前。在財政政策方面，多個主要經(jīng)濟體的財政政策擴張能力受到高債務規(guī)模的制約。此外，再次推出外部救助舉措的可能性也在下降。

　　根據(jù)IMF的最新研究，在全球29個系統(tǒng)性重要經(jīng)濟體中，有幾個重要經(jīng)濟體的主權(quán)債務、企業(yè)債、非銀行金融等領(lǐng)域的脆弱性在增加。這就需要各國政策制定者在風險積累的領(lǐng)域采取廣泛、有效的宏觀審慎管理。發(fā)展中國家還需要審慎應對債務風險，減少金融業(yè)和外部脆弱性。

　　第三，加強國際協(xié)調(diào)合作，應對多重全球性挑戰(zhàn)。

　　當今世界一體化和互聯(lián)化日益加深，任何國家難以獨自應對復雜的挑戰(zhàn)，而當前國際協(xié)同精神有所減退，一些國家的民眾對公共部門的信任度有所下降，促進自由貿(mào)易、提升金融監(jiān)管、改善國際企業(yè)稅收框架、改善收入和性別平等、應對氣候變化、增加債務透明度、應對腐敗等議題都需要各國通力合作。各國需要采取行動，推進重要經(jīng)濟改革，提高經(jīng)濟韌性，改善中期增長前景，同時需要重建政策空間，以應對下一次可能的經(jīng)濟危機。各國需要推動開放、基于規(guī)則的國際貿(mào)易體系，倡導多邊主義，促進全球經(jīng)濟強勁、持續(xù)、包容性的增長。

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