民營企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險，正在受到前所未有的關(guān)注。種種跡象顯示，以地方國有資本為首，越來越多的國有資本正在采取各種方式，投入到拆解民企股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的行動中。

　　多地國資密集行動

　　近一段時間以來，各地政府正在積極行動起來，采取各種形式化解民營企業(yè)的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。廈門市委市政府?dāng)M設(shè)立多個百億級專項基金，以“股債聯(lián)動”的方式，積極化解當(dāng)前上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險，為上市公司特別是民營上市公司“雪中送炭”。據(jù)悉，該組合式專項基金將包括財政出資為主導(dǎo)、社會資本參與的“紓困基金”、市場化運作的“共濟發(fā)展股權(quán)（債券）基金”、國資國企牽頭組建的“國企戰(zhàn)略發(fā)展基金”等。

　　在浙江，浙江省國資與農(nóng)銀金投、農(nóng)行浙江分行簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》和《有限合伙基金協(xié)議》，開啟“浙江省新興動力基金”的發(fā)起和設(shè)立工作，合作投資目標(biāo)規(guī)模100億元，首期規(guī)模20億元。主要投向浙江省內(nèi)上市公司、特別是民營上市公司，用于緩解企業(yè)債務(wù)壓力，化解近期金融市場風(fēng)險。

　　在廣東，佛山市順德區(qū)擬安排專項資金，從債權(quán)和股權(quán)兩個方面入手，出臺緩解當(dāng)?shù)厣鲜泄竟蓹?quán)質(zhì)押風(fēng)險的方案；東莞市計劃成立上市莞企發(fā)展投資基金，為解決流動性難題提供多渠道和措施；江門市國資旗下金融平臺——江門金控將向科恒股份股東萬國江提供流動性支持，以化解短期資金風(fēng)險。

　　最早行動起來的則是深圳和北京。深圳市政府安排數(shù)百億元專項資金，幫助深圳A股上市公司降低股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。深圳國資委旗下的深圳市投資控股有限公司于10月26日簿記發(fā)行規(guī)模10億元2018年紓困專項債券，通過股權(quán)形式化解民營上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。北京海淀區(qū)屬國資和東興證券發(fā)起設(shè)立支持優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)發(fā)展基金，基金規(guī)模100億元，首期20億元已完成募資，通過受讓不超過上市公司總股本10%的股權(quán)，幫助民營科技上市公司化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險等。

　　金融業(yè)多措并舉

　　除了地方國資密集成立專項基金之外，整個金融系統(tǒng)也正在行動起來。近日，證券業(yè)協(xié)會推動設(shè)立證券行業(yè)支持民營企業(yè)發(fā)展資管計劃工作全面啟動。10月31日，證券業(yè)協(xié)會組織召開“證券行業(yè)支持民營企業(yè)發(fā)展系列資產(chǎn)管理計劃”發(fā)起人會議，11家證券公司作為聯(lián)合發(fā)起人，就255億出資規(guī)模簽署了發(fā)起人協(xié)議，作為共同發(fā)起人發(fā)起行業(yè)系列資產(chǎn)管理計劃。發(fā)起人協(xié)議約定系列資管計劃應(yīng)當(dāng)專項用于幫助有發(fā)展前景的上市公司紓解股權(quán)質(zhì)押困難，以提供流動性支持的財務(wù)投資為主要手段，以保持上市公司控制權(quán)和治理結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定為主要目標(biāo)。

　　銀河證券則成立600億元銀河發(fā)展基金，由銀河證券牽頭，聯(lián)合央企、地方國企、金融投資機構(gòu)、大型民營企業(yè)集團等共同發(fā)起設(shè)立銀河發(fā)展基金（母基金）。基金會設(shè)立針對紓緩股權(quán)質(zhì)押困難的專項子基金，以幫助化解民營上市公司及其大股東流動性困境為主要投資方向。

　　證監(jiān)會表示，證監(jiān)會黨委已向系統(tǒng)各單位、各部門黨委（支部）發(fā)出通知，要求結(jié)合資本市場支持民營企業(yè)發(fā)展的重要職責(zé)和功能作用，結(jié)合本轄區(qū)民營企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和面臨的問題，特別是針對當(dāng)前民營企業(yè)在融資、股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險等方面的問題，深入研究提出支持民營企業(yè)發(fā)展的具體措施。

　　繼券商之后，近日公募基金公司亦收到監(jiān)管部門下發(fā)的《關(guān)于支持轄區(qū)證券基金經(jīng)營機構(gòu)積極參與化解上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險、支持民營企業(yè)發(fā)展的通知》。上述文件表示，公募基金管理機構(gòu)穩(wěn)妥處置存量股票質(zhì)押合約，幫助上市公司緩解流動性壓力，中國證監(jiān)會在產(chǎn)品設(shè)計、出資比例、投資范圍、風(fēng)控指標(biāo)計算等方面將按規(guī)定積極予以支持。為解決存量違約合約而新增的場內(nèi)股票質(zhì)押交易，不認(rèn)定為新增合約。

　　在保險行業(yè)，紓困上市公司的首只專項產(chǎn)品即將成立。中國人壽資產(chǎn)管理有限公司（簡稱“國壽資產(chǎn)”）設(shè)立了保險行業(yè)首支專項產(chǎn)品“國壽資產(chǎn)—鳳凰系列產(chǎn)品”。目前，該專項產(chǎn)品已經(jīng)中保保險資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司完成登記。“國壽資產(chǎn)—鳳凰系列產(chǎn)品”目標(biāo)總規(guī)模200億元，將按照市場化原則，發(fā)揮國壽資產(chǎn)專業(yè)化投資能力，以股權(quán)和債權(quán)等靈活多樣的投資方式，向有前景、有市場、有技術(shù)優(yōu)勢但受到資本市場波動或股權(quán)質(zhì)押的影響，暫時出現(xiàn)流動性困難的優(yōu)質(zhì)上市公司提供融資支持。此前，銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險資產(chǎn)管理公司設(shè)立專項產(chǎn)品有關(guān)事項的通知》，確認(rèn)允許保險資產(chǎn)管理公司設(shè)立專項產(chǎn)品，參與化解上市公司股票質(zhì)押流動性風(fēng)險。

　　股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險有望緩解

　　從當(dāng)前整個質(zhì)押市場的情況來看，東吳證券研究顯示，目前A股共3483只股票存在質(zhì)押，占A股總數(shù)的98%，其中152只個股總質(zhì)押比例超50%，16只高于70%。由于二季度以來股市調(diào)整，場內(nèi)+場外質(zhì)押對應(yīng)總市值已降至約4.4萬億元，較年初顯著下滑近三成，其中場內(nèi)2.14萬億元，場外2.26萬億元。目前場內(nèi)融資余額約1.4萬億元，較年初平穩(wěn)下降-11%，估算場內(nèi)+場外融資余額約3萬億元。

　　該券商測算，目前場內(nèi)質(zhì)押履約擔(dān)保率已降至149%，為歷史新低，二季度以來二級市場持續(xù)調(diào)整導(dǎo)致質(zhì)押風(fēng)險升級。若市場繼續(xù)下跌20%，預(yù)計市場將受較大的強制平倉沖擊。預(yù)計今年四季度為股權(quán)質(zhì)押到期高峰，2018年第四季度和2019年第一季度質(zhì)押到期規(guī)模（融出金額）分別約為3426億元、2117億元。

　　國金證券則表示，監(jiān)管層化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的主要思路是：通過地方政府、保險資金等長期資金進行財務(wù)投資和戰(zhàn)略投資，提供流動性支持，化解股票質(zhì)押風(fēng)險。深圳市政府、北京海淀區(qū)政府和證券業(yè)協(xié)會均已成立了專項基金，后續(xù)這一模式有望逐步推廣。今年以來，已經(jīng)有22家上市公司引入國有資本。

　　國信證券表示，近期，監(jiān)管層密集發(fā)聲，以市場化方式緩解股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險，各市場參與方，包括各地政府、央行、證券會、銀保監(jiān)會等，正積極推出相關(guān)政策，通過各類金融機構(gòu)更著實有效的幫助市場化解A股的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險，同時推動股票市場的健康發(fā)展。

　　招商證券指出，近期金融監(jiān)管高層發(fā)聲力挺A股以及政策“組合拳”的出臺，除了有望及時馳援那些面臨流動性風(fēng)險的中小企業(yè)外，還有助于化解市場對股票質(zhì)押的憂慮，通過市場自動修復(fù)，達(dá)到自然而然化解股票質(zhì)押風(fēng)險。

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