當前，美歐等發(fā)達國家面臨40年來最嚴重的通貨膨脹局面。高通脹降低了人們的生活水平，削弱了企業(yè)活力和經濟增長潛力，加劇了社會矛盾，增加了全球陷入“滯脹”的擔憂。對于引發(fā)本輪通脹的原因，觀點眾多，而西方政府機構和主流媒體對通脹問題避重就輕，或“甩鍋”其他國家。我們研究認為，西方國家的貿易保護主義才是本輪通脹的根源，其對內治理失序、疫情防范失敗，對外極限施壓、不斷挑事霸凌，加劇了通脹的幅度和速度，可以說是人為造成了全球大通脹，預計通脹還會持續(xù)較長時間。對此，我們要保持清晰的認識，既要找準引發(fā)通脹的真正原因，又要警惕美國快速升息的溢出效應，防范輸入性通脹，建好“防火墻”，維護國內來之不易的穩(wěn)增長、穩(wěn)物價大局。

美歐四十年未有之大通脹

從歐美主要經濟體3月物價水平看，可以說齊創(chuàng)40年來的通脹新高。在居民消費價格方面，美國、德國、法國3月CPI同比分別大漲8.5%、7.3%、4.5%，為上世紀80年代初以來的新高；歐元區(qū)CPI同比上漲7.5%，連續(xù)5個月創(chuàng)歷史新高。在生產資料價格方面，3月美國、歐元區(qū)PPI分別同比上漲11.2%、31.4%，均創(chuàng)歷史新高。本輪全球通脹已經蔓延到發(fā)展中國家和新興市場，如3月巴西、埃及、俄羅斯通脹率在10%-20%之間，土耳其、阿根廷、伊朗分別為61%、55%、34%，可以說出現(xiàn)了惡性通貨膨脹。按近期公布的4月物價水平看，除美國略有回落外，其他主要經濟體再創(chuàng)新高。4月美國CPI、PPI同比分別上漲8.3%、11%，均高于市場預期，為40年來的歷史第二高位。我國物價水平一直運行在合理區(qū)間，與國外大通脹形成鮮明對照，今年4月CPI同比上漲2.1%，PPI連續(xù)六個月回落，顯著低于其他主要經濟體。

貿易保護主義是大通脹的總根源

面對世紀大通脹，西方政府機構的表現(xiàn)并不稱職，或為隱藏真正的原因。去年二季度，美國物價已經出現(xiàn)趨勢性上升苗頭，美聯(lián)儲用一次性、階段性等詞混淆視聽，寄希望物價回落。今年來，美國總統(tǒng)拜登多次將物價飛漲的原因歸結于俄烏沖突，“甩鍋”普京，甚至還造出新詞——“普京漲價”。這表明，美國政府不愿意正視通脹問題。因此，面對西方國家40年未有之大通脹，我們需用更長的歷史眼光、更寬的政治視野才能得出正確的判斷。

首先，美國深陷保護主義泥潭，經濟讓位于政治正確，是引發(fā)通脹的總根源。貿易保護主義從不同層面提高供應成本，最終推升物價水平。一是各種關稅和非關稅壁壘。譬如，中美貿易摩擦，加征關稅直接導致進口價格上漲。二是保護主義阻礙了生產要素在全球范圍內自由流動，不能發(fā)揮比較優(yōu)勢。西方國家鼓吹本地化生產，吸引跨國公司回流，成本洼地吸引力減弱，不再能配置最優(yōu)生產要素。三是美國動輒“長臂管轄”，對特定企業(yè)和產業(yè)鏈進行制裁，人為中斷、扭曲產業(yè)鏈，使供求關系發(fā)生快速變化，價格失去控制。四是保護主義還通過政治施壓、輿論攻擊、道德綁架，讓成本和價格不再是決策的優(yōu)先事項。一些跨國公司受政治和輿論壓力，改變供應渠道，被迫選擇更貴的從而放棄特定市場的低價產品，導致產品價格上漲。總之，保護主義抑制了全球貿易發(fā)展，削弱了專業(yè)化分工，降低了生產效率，是全球產業(yè)鏈供應鏈暢通的大敵、通脹的“病根”。

其次，由于新冠肺炎疫情和疫苗“鴻溝”，抗疫沒有成為全球合作的契機，反而暴露了世界治理體系的不足、加深了保護主義的溝壑、助推了通脹的蔓延。2021年初，美國率先研制成功新冠疫苗，并投入大規(guī)模生產和接種。然而，新冠疫苗的囤積和分配不均暴露出的“疫苗民族主義”，使得西方與其他國家的“信任鴻溝”繼續(xù)擴大。經濟復蘇和防疫政策的步調差異使得全球供應鏈運轉失序，不斷推升商品成本。從貿易的角度看，疫苗接種不平等的影響更為顯著，迫使一些國家不得不抱團取暖，加速改變了貿易流向。截至3月，我國已向120多個國家和國際組織提供了約22億劑新冠肺炎疫苗，成為對外提供疫苗最多的國家，東盟也連續(xù)兩年取代歐盟成為我國第一大貿易合作伙伴。

第三，俄烏沖突的積累和激化，制裁和反制裁的斗爭，糧食和能源價格上漲對通脹的推升作用不可低估。上世紀70-80年代，中東地緣政治矛盾不斷積累，石油危機爆發(fā)，是西方陷入滯脹泥潭的根源。今年2月爆發(fā)的俄烏沖突演變可能成為全球政治勢力重新劃分的分水嶺，重塑全球經濟貿易格局。俄烏是能源、農產品和金屬等大宗商品的重要出口國家，一些國家對俄烏糧食和能源依賴性很強。西方國家對俄制裁和俄反制裁的斗爭，已經蔓延這些領域，且有繼續(xù)加劇的趨勢。俄烏沖突對全球經濟和大宗商品價格的影響已經顯現(xiàn)，特別是糧食價格令人擔憂。

第四，極度寬松的貨幣政策為通脹“添火”。為應對新冠疫情沖擊，美聯(lián)儲緊急降息到零，并開啟“無上限”量化寬松政策，被媒體形容為“開直升機撒錢”。從2020年2月末至2022年3月末，美聯(lián)儲總資產規(guī)模由4.21萬億美元迅速擴張至近9萬億美元，兩年時間累計增長了1倍多。有人認為，極度寬松的貨幣政策，是本輪大通脹的主要原因。而我們研究認為這輪通脹的根源是保護主義，寬流動性只是放大了通脹的幅度和速度。首先，通脹通常被認為是貨幣現(xiàn)象，但根本上還是反映商品的供求關系，疫情降低了供給、“撒錢”擴大了需求，供需矛盾加劇導致物價上漲。其次，該結論不能解釋2008年金融危機后的情況，當時美國極度寬松貨幣政策伴隨著低物價；也不能解釋日本寬松貨幣政策下持續(xù)20年的長期通縮。所以，寬松貨幣是通脹的必要條件，但并非充分條件。

需關注的是，華爾街和西方大企業(yè)是通脹的主要受益者。首先，從流動性釋放的流向看，多數(shù)進入了資本市場，華爾街投機炒作的子彈充足，推高商品期貨等金融市場價格。例如，在全球疫情繼續(xù)蔓延的情況下，去年鐵礦石價格漲到每噸237美元的歷史新高。今年3月，西方機構逼空倫鎳期貨，價格飆升到每噸10萬美元，迫使交易暫停。其次，疫情以來，全球物流梗阻、運費暴漲、芯片稀缺、大宗商品價格飆升等問題接連出現(xiàn)，西方大企業(yè)卻在利用壟斷和資源優(yōu)勢獲取暴利。國際知名石油公司、四大礦商、四大糧商、幾大海運和貿易商，及其背后的華爾街巨頭，利潤都在暴漲。如，2021年高盛、嘉能可分別凈賺216億、213億美元，均創(chuàng)歷史紀錄。可以說，華爾街和西方大企業(yè)利用壟斷優(yōu)勢，把危機帶來的價格暴漲變成獲利的良機。這種不當?shù)美糯罅斯牟蛔悖┞读斯湹拇嗳跣裕觿×送浰健?/p>

綜上，此輪全球大通脹的根源是美國保護主義政策。美貿易沖突是起點，疫情和地緣沖突是催化劑，寬松貨幣政策為通脹提供了充足的“子彈”，華爾街和西方大企業(yè)推波助瀾獲取通脹暴利，這些因素都圍繞著保護主義主線，共同推高物價水平。保護主義對全球產業(yè)鏈供應鏈的破壞，在疫情和沖突等突發(fā)事件沖擊下徹底暴露出來，而流動性放大了供需矛盾。俄烏沖突作為突發(fā)因素，加劇了通脹的速度和幅度。可以說，本輪國際大通脹是人為導致的，美國正是此輪通脹的始作俑者。

美國全國廣播公司最近的民調顯示，面對美國40年來最嚴重通脹，38%的受訪美國民眾認為，美國政府的經濟政策是通脹的主要原因，其次是疫情（28%）、公司提價（23%），俄烏沖突僅占6%。近兩屆美國政府的主要經濟政策就是轉向保護主義，表明美國民眾作為通脹的受害者，還是有較為清晰的認識。

預計全球通脹將持續(xù)一段時間

總體來看，未來幾年全球貿易保護主義繼續(xù)蔓延，經濟增長動力不足、制約因素增多，大宗商品價格居高不下，產業(yè)鏈供應鏈在紊亂中繼續(xù)重構，俄烏沖突帶來的糧食和能源價格高企可能更為持久。預計本輪大通脹還會持續(xù)較長時間，明年美歐等主要經濟體的CPI才可能有明顯的回落。

首先，美聯(lián)儲加息維護了美國和華爾街利益，對通脹卻“藥不對癥”，短期難以見效。3月16日，美聯(lián)儲宣布上調聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間25個基點，標志著貨幣政策從極限寬松開始轉向。5月4日繼續(xù)加息50個基點，并計劃從6月份開始實施縮表，預計在年底前利率會提升到2.5%左右。從短期市場反應看，貨幣政策轉向對金融市場影響較大，波動加劇。美元快速升值，4月漲幅約5%，為2012年以來的最大月度漲幅。由于匯率是一個“以鄰為壑”的變量，美元升值有利于資金回流和美國金融市場，對美國民眾來說進口商品更為便宜，會減緩美國長期通脹壓力。從實際效果看，升息會將美國通脹的壓力轉向國外，由全球為美國通脹買單。

我們認為，美聯(lián)儲升息是借防通脹之名，本質仍是促使資金回流，維護美國經濟和美元霸權。當前，美國國內股市、債市、房地產市場都處于高位。即使通脹較為溫和，美國也需要升息、美元升值來促使資金回流，幫助美聯(lián)儲縮表，減輕金融市場下行壓力。一個動蕩、分裂的歐元區(qū)市場，更會凸顯美國市場和美元的優(yōu)勢地位。也就是說，美聯(lián)儲重祭“美元升值”大殺器，收割全世界羊毛，升息不僅讓全球為美國通脹買單，還要為美國金融市場積累的風險買單。

近期美國升息節(jié)奏可能較為激進，將放大外溢風險。高盛認為，美聯(lián)儲需要快速升息到3%-3.25%才能為通脹降溫。這意味著，一年內多次升息50個基點。歷史上看，美聯(lián)儲一次升息50個基點還在22年前，一年多次升息50個基點還要追溯到1994年。由于激進加息不能對生產和供應產生更為積極的影響，“藥不對癥”反而會帶來全球金融市場的不穩(wěn)，加大資本流動和匯率波動，放大風險外溢效應，對暢通全球產業(yè)鏈供應鏈、降低通脹預期帶來新的難題。

其次，美歐繼續(xù)“拱火”，俄烏矛盾持續(xù)激化，能源和糧食價格維持高位，推高長期通脹壓力。俄烏沖突爆發(fā)后，美歐對俄制裁不斷加碼，擴大為烏克蘭提供的資金和武器裝備規(guī)模，試圖武裝烏克蘭將俄羅斯拖入沖突的泥潭，而不是呼吁雙方通過談判解決分歧。俄羅斯的反制裁措施已經沖擊糧食和能源領域，然而歐洲不顧對俄能源依賴的現(xiàn)實，緊跟美國繼續(xù)“拱火”。預計俄烏沖突影響短期難以消除，地緣政治風險長期化。

中長期看，地緣政治沖突將對俄烏出口產生實質性的破壞，導致疫情以來的全球大宗商品供應緊張問題進一步加劇，價格水平可能再上一個臺階，成為推升全球通脹的新因素。預計在俄烏矛盾未顯著緩解之前，特別是對俄烏糧食能源依賴程度較高的歐洲國家，通脹壓力可能進一步上升。最近，歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德也表示，加息不能降低能源價格，沖突帶來新的通脹趨勢正在加大經濟痛苦。

第三，貿易保護主義繼續(xù)泛濫，供應鏈風險溢價還在擴大。美國拜登政府上臺后，即使美國經濟因保護主義受損，依然繼續(xù)并擴大保護主義政策。根據(jù)牛津經濟研究院的統(tǒng)計，2018年至2019年，美國為中美經貿摩擦付出的經濟成本約合1080億美元，同時美國還損失了大量的就業(yè)崗位。另有研究認為，美國提高關稅實際上增加了其國內消費者的負擔，每個普通美國家庭每年多支出1200美元。今年3月初，美國政府正式頒布一項新規(guī)，將聯(lián)邦政府采購的“美國貨”本土零部件占比從目前的55%提高至75%，并為關鍵零部件制定新的“價格優(yōu)惠”政策，包括半導體、關鍵藥物成分、先進電池等。該政策的核心是推動制造業(yè)回流，保護主義色彩濃厚，不利于推動市場競爭，推高了美國政府采購成本和通脹水平。此外，美國商務部正對中國太陽能設備制造商的關稅問題展開調查。對此，外交部發(fā)言人汪文斌表示，美方大搞貿易保護主義，將對國際產業(yè)鏈、供應鏈的穩(wěn)定造成干擾和破壞，最后只會反噬自己，損害自身利益。

第四，美國選舉政治使得通脹成為黨派紛爭的工具。目前，美國民主黨人占據(jù)著總統(tǒng)職位，并以微弱優(yōu)勢控制著國會兩院，因此今年中期選舉就顯得非常重要，而通脹有可能成為黨派紛爭、爭奪選票的勝負手。可以說，為了選票，通脹只是拉選票的工具，而不是需要解決的事。俄烏沖突導致的全球能源價格再度攀升，帶動美國能源價格上漲，并連續(xù)13個月成為推升美國CPI的首要因素。4月初，美國聯(lián)合國際能源署合計釋放2.4億桶的戰(zhàn)略石油儲備，約合133萬桶/日，這一規(guī)模史無前例，試圖平抑油價。這個釋放規(guī)模與國際能源署預測的俄羅斯每日300萬桶產量下降相比，仍相差167萬桶/日。顯然，緩和俄烏沖突才是降油價最有效的手段，但美國政府并沒有采用。相反，拜登政府把通脹問題“甩鍋”俄羅斯，并利用外部沖突吸引選民注意力，減輕對通脹的關注，爭奪選票。

幾點建議

我們認為，這輪全球大通脹，西方國家的保護主義逆流是隱藏的主因，是主要因素，其它因素是顯性的、次要的。因此，摒棄貿易保護主義思維，暢通全球產業(yè)鏈供應鏈，尤其是大國要負起大國責任，全球通力合作才能遏制通脹趨勢。我們要立足國內新發(fā)展階段，高舉合作共贏旗幟，推進經濟社會高質量發(fā)展。幾點建議如下：

（一）加強輿論宣傳引導，講清全球通脹根源。本輪國際通脹高企，相當一部分人將其歸因于流動性泛濫。如果這個觀點成立，那通脹將隨著美國升息而平息。然而事實如此嗎？我們并不這樣認為。這輪通脹完全是由美國等西方國家堅持保護主義、擾亂全球供應鏈、對內治理失序、對外挑事霸凌造成的。我們要加強輿論宣傳引導，對通脹問題刨根溯源，厘清各種因素的相互作用關系，把這輪通脹是美國等西方國家一手造成的來龍去脈講清楚，讓民眾聽明白。

（二）進一步強化防范輸入性通脹的“防火墻”建設。全球通脹使得今年國內保供穩(wěn)價壓力增大，是大勢、大事，是謀全局的工作。輸入性通脹主要體現(xiàn)在國內糧價上漲預期、油氣等進口資源價格向終端消費價格傳導等方面。從國內物價結構上看，CPI的主要影響因素是食品，PPI主要是“三黑一色”。我國糧食產量連創(chuàng)新高，豬肉價格處于低位，煤炭價格啟動了區(qū)間調控機制，油氣價格已建立了較為完善的有管理的傳導機制，鐵礦石和有色金屬價格高位回落，我們是有條件、有能力、有信心繼續(xù)保持物價的平穩(wěn)運行。當前國際形勢復雜多變，國內保供穩(wěn)價工作既要高度重視，又要切實做好自己的事情。建議進一步加強和完善價格傳導的“防火墻”建設。對可能受到沖擊的行業(yè)和商品價格，分類施策，將輸入性影響降到最低。

（三）價格預期管理要靈活有度，防患于未然，為保供穩(wěn)價營造良好氛圍。由于價格預期有自我實現(xiàn)的特點，預期管理就是為了阻止或改變未來某種不想看到的價格情況發(fā)生。價格預期是什么？價格預期怎么管？這兩個問題都答對了，才是成功的價格預期管理，因此工作難度很大。建議價格預期管理要著力在“未發(fā)”，要有預見性、前瞻性，手段措施要靈活多樣，力度要適當，防范預期強化或自我實現(xiàn)。

（四）做好長期應對準備，擴大產能和物資儲備，提高防范“黑天鵝”“灰犀牛”的能力。俄烏沖突爆發(fā)后，西方試圖將俄打成孤島的制裁措施，不斷刷新我們的認知底線。這再一次提醒我們：不僅要看對方說什么，而且要看做什么，不能將對方想得太好，要做好長期充分準備。當前，建議重點從兩個角度入手，一是強化國家層面應對危機的政策統(tǒng)籌，危機預防措施要管用，主動干預措施要見效；二是適當擴大原油、天然氣、鐵礦石、有色金屬等商品的儲備規(guī)模，提高應對各種不確定性的能力。

（五）大力培育具有國際競爭力的企業(yè)集團，逐步建立更具韌性的供應鏈體系。現(xiàn)行全球供應鏈的形成是西方國家長期投資和貿易的結果，發(fā)達國家的大企業(yè)居于主導地位，天然有利于西方經濟體。因此，面對復雜多變的國際形勢，我們既要“強鏈補鏈”降低脆弱性，又要建立自己的“朋友圈”，重點培育一批具有國際競爭力的大企業(yè)，增強供應鏈穩(wěn)定性，逐步建立更具韌性的供應鏈體系。一是深入推進行業(yè)戰(zhàn)略重組，提高宏觀調控的能力；二是通過技術創(chuàng)新增強國際競爭力，形成和強化實體經濟穩(wěn)健運行的實力；三是建立海外資源供應基地，突出上下游一體化，延長產業(yè)鏈的長度和深度；四是對處在供應鏈核心節(jié)點的企業(yè)，要加大金融和平臺建設的政策扶持。

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